安信证券-非银行金融行业疫情影响解读：保险新单短期承压，券商等待利空出尽-200202

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　　■从港股和SARS历史看开市后的非银板块：短期补跌再所难免，长期不必恐慌。
　　（1）受疫情影响，节后港股非银板块呈现10%调整。由于港股市场初四就开盘了，也提供了一定一些借鉴意义，节后恒生综指下跌6%，券商股Beta属性较强，整体跌幅强过保险板块。总体判断来看，我们认为虽然此次疫情在节前最后一个交易日已经有所发酵，但是疫情在春节节假日期间，发展扩散的速度还是超过此前预期，因此预计下周非银板块也会可能出现一定程度调整。
　　（2）对比SARS疫情历史经验看，股市影响呈现阶段性与短期性。对比2003年SARS疫情股票走势来看，当年疫情严峻期间大约是4月至5月，但是2003年4-5月上证综指总体仍是上涨4%。就单日而言，2003年4月24日和5月13日是SARS疫情严峻期间单日跌幅最大的两日，上证综指分别下跌2.5%和3%，券商指数分别下跌1.5%和4.7%。因此，我们可以判断疫情爆发对股市的影响是阶段性且短期性的。随着政府采取有效措施防控疫情，以及假期延长对于市场情绪的安抚和疫情防控的作用，我们观察到2003年五一长期后上证综指和券商指数月涨幅为3.6%和4.4%。
　　■保险板块：短期新单销售承压，长期提升民众保险意识。
　　（1）保险负债端短期承压，长期提升民众保险意识。从短期来看，此次新型冠状病毒疫情对于保险公司经营造成了一定的短期利空，此次疫情可能会直接影响未来2、3月份的新单增速。一方面由于代理人与客户出于自身安全健康因素，减少实际接触，导致新业务开展面临停滞；另一方面由于保险公司由于防控疫情角度，取消大型动员与促销会议，对于代理人激励推动以及品牌宣传都多方面产生影响。展望2月份、3月份，我们认为险企新单销售会受到一定程度负面影响，不过其影响意义仍不及1月份数据的影响，后续新单增速压力改善取决于后续疫情的防控效果与进展。从历史经验来看，疫情爆发往往有助于提升公众对于保险意识提升，疫情过后往往会迎来健康险类保障产品销售的回升。此外，此前SARS疫情期间全国寿险公司共接受赔付258例，总赔付金额为403.23万元，整体金额相对较小。
　　（2）保险资产端处于利空释放期。资产端方面，去年沪深300在2月份、3月份分别上涨15%、5%，险企去年一季度业绩高增，因此险企一季度业绩基数相对较高。
　　受此次疫情影响，结合此前SARS疫情股票走势来看，我们认为短期存在利空释放阶段，从中长期股市走势仍是要看政策和经济基本面。例如，2003年下半年疫情已经得到有效控制，但股市出现回调（三季度跌幅8%），主要原因是疫情后由于投资和消费需求的回暖导致物价上行和货币政策相对缩紧。
　　■券商板块：布局良机已现，等待利空出尽。
　　券商股弹性较保险股更大，我们建议关注券商股利空出尽后的布局机会。短期来看，券商股存有触底反弹机会。从情绪面看，我们认为节前交易日，市场恐慌情绪已经部分兑现到股市当中，另一部分预计在节后一周充分释放，此时存在阶段性反弹的机会。从业绩面看，受春节休市错配带来的低基数效应，券商2月业绩预计将实现同环比正增长，基本面提供了反弹的基础。中长期来看，政策层面利好券商业务创新和存量业务转型，政策存在宽松空间且低风险偏好资金可能加速流入权益市场，因此补跌后低估值的券商股（节前券商估值约1.74xPB）适宜进行低位布局。
　　■保险板块推荐：新华保险/中国人寿/中国平安
　　■券商板块推荐：海通证券/中信证券
　　■风险提示：疫情防控效果不及预期/宏观经济大幅下行/政策变化风险