天风证券-张家港行-002839-小微业务结硕果，盈利增长较快-200203

《天风证券-张家港行-002839-小微业务结硕果，盈利增长较快-200203（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-张家港行-002839-小微业务结硕果，盈利增长较快-200203（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2月2日晚，张家港行披露19年业绩快报，19年实现营收37.51亿元，YoY + 25.08%；实现归母净利润为9.52亿元，YoY + 14%；年化加权平均ROE为9.2%，同比下降0.19 pct；截至19年末，资产总额1232.1亿元，YoY+ 8.61%；不良贷款率为1.37%，较18年末下降10 bp；拨备覆盖率为245.88%，较18年末上升22个百分点。
　　点评：
　　营收较快增长，归母净利润增速提升
　　19年营收YoY + 25.1%，较18年略微上升（YoY + 24.1%），较3Q19环比下降5.12 pct，主要是18Q4的高基数（YoY + 48.2%）导致19Q4营收增速下降（YoY + 12.1%）；归母净利润YoY + 14%，与3Q19持平，较18年提升4.6 pct。
　　净息差维持高位
　　净息差环比略有下降。其3Q19净息差为2.83%，同比上升25bp；较1H19下降2 bp，主要系计息负债成本率略升造成。3Q19计息负债成本率为2.35%，较1H19上升8 bp。因行业存款成本率或继续上行，未来净息差或略有下降。
　　资产负债结构优化，小微金融战略深入推进
　　存贷规模较快增长。19年末各项存款907.98亿元，YoY +14.21%；各项贷款714亿元，YoY +18.69%。
　　3Q19个人贷款（主要是个人经营贷）占总贷款比例为33.71%，较18年末提升3.38个百分点；3Q19个贷同比增速为47.79%，对公贷款为9.79%；1H19个贷占新增贷款（较年初）比例为63.66%，对公贷款为22.57%。
　　加大贷款核销力度，资产质量继续改善
　　19年末不良率较3Q19环比下降5BP至1.37%，为上市来最低水平；3Q19关注贷款率环比下降39 bp至3.4%，主要是加大不良贷款核销力度后，将关注类贷款往下迁徙。
　　拨备水平持续提升。19年末245.88%，较年初提高22.03 pct；但较3Q19下降9.86 pct，预计是19Q4加大了核销力度。拨贷比为3.37%，较年初提高8 bp，较3Q19下降26 bp。
　　投资建议：小微业务结硕果，盈利增长较快
　　张家港行19年营收增速维持在较高水平，而归母净利润增速同比提升较多。我们预测张家港行20/21年营收增速为18.3%/17%，给予其1.35倍20年PB目标估值，对应股价8.35元/股，较当前约52%的上涨空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：资产质量大幅恶化；零售转型不及预期。