民生证券-美联储1月议息点评：美联储仍旧偏“鸽派”-200203

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　　报告摘要：
　　美联储1月维持利率，符合彭博调查的市场普遍预期；提高超额准备金利率5个基点至1.6%，鲍威尔坚称扩表不是QE，金融市场稳定有助于宏观经济运行。
　　美联储政策决定基本符合预期，重申购买计划操作至今年二季度
　　FOMC政策声明与去年12月基本没有变化，延续回购操作至4月份。鲍威尔表示将逐渐减少国债购买，但是又需要维护金融市场稳定和延续经济扩张，两者之间形成冲突。鲍威尔的表态更倾向后者，宽松周期仍将延续。
　　美联储扩表延续可能难以避免，市场认为扩表就是QE
　　引发去年9月货币市场混乱的核心因素是银行系统被严格监管和非银金融机构的巨大流动性需求。美联储无法改变现行银行监管制度，同时也需要消化大量国债发行，导致扩表延续可能难以避免。
　　美国通胀难见起色，一季度投资预计仍将下行
　　菲利普斯曲线走平，表明美国失业率与通胀率存在脱钩迹象。美国通胀不振受多方面因素影响，12月通胀预期调查数据和十年期TIPS隐含通胀率均显示通胀难有显著提升。美国CEO经济展望指数显示美国私人投资增速可能仍将下行一段时间。
　　美联储今年仍会降息一至两次
　　美联储将密切关注我国疫情对国际经济的影响，预计短期内不会对美国经济产生实质性影响。但是，海外风险可能反弹，美国经济下行压力仍较大，大选带来的政策不确定性可能进一步遏制企业的投资意向，存在传导至劳动力市场的风险，我们预计美联储仍需降息一至两次。
　　风险提示：
　　全球经济进一步恶化，美国大选和国内疫情不确定性