天风证券-传媒行业研究周报：2月策略，虚拟经济外，还有与现实链接的渴望-200202

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　　市场及板块走势回顾：1月传媒板块指数上涨4.03%，上证综指下跌2.41%，深证成指上涨2.41%，创业板指上涨7.21%。板块涨幅前三：新文化（+86.55%）、捷成股份（+51.86%）、华扬联众（+39.64%）。节前4个交易日传媒板块指数下跌4.72%，上证综指下跌3.22%，深证成指下跌2.49%，创业板指下跌0.25%。板块涨幅前三：华扬联众（+22.10%）、新文化（+19.78%）、芒果超媒（+14.98%）；电影板块跌幅靠前。
　　本周纳斯达克中国科技股指数下跌6.06%。涨幅前三：好未来（+6.90%）、斗鱼（+4.79%）、极光（+3.77%）；跌幅前三：搜狗（-17.07%）、乐信（-11.45%）、58同城（-11.14%）。本周恒生中国企业指数下跌6.70%。阿里健康上涨（+1.86%），龙头美团、腾讯跌幅-3%左右相对抗跌；跌幅前三：慧聪集团（-16.12%）、小米集团（-13.64%）、IMAXCHINA（-13.31%）。海外整体看，虚拟经济游戏、直播、视频表现突出，互联网教育、医疗也更抗跌。
　　策略观点：1月策略“网红引领春季行情，预告期加大关注业绩”得到印证，1月传媒板块超越大盘，个股效应更明显。MCN概念股【新文化（+86.55%）】，4K超高清视频【捷成股份（+51.86%）】。节前一周疫情有所体现，受益线上的龙头公司【芒果（+14.98%）、三七（+12.42%），完美（+5.60%）】依然突出，院线板块影响严重，【万达电影（-21.12%）、横店影视（-20.86%）】；【华扬联众（+22.10%）】发布19年业绩预增54%~67%，具体可参考点评。
　　春节期间疫情继续蔓延，致病性弱于SARS但传染性更强。线上消费受益用户在家宅的时间提升，游戏、视频、电商大概率受益，节后复盘表现应强于大盘；其他领域中，线下院线受损最为严重，在拍影视项目暂时中止、广告招商活动2月份也将受到影响。其中游戏热度超预期，尤其是高质量游戏《王者荣耀》等流水有望创新高，A股持续关注【三七（关注AI、大数据等技术应用）、完美（19年业绩预告游戏高增长）、世纪华通（《龙之谷2》可期、关注腾讯合作）、游族（《少三2》表现亮眼）、心动（核心股东增持增持）、其他详见春节深度点评】；短视频除娱乐消遣外，在抗击疫情中也发挥着商业、政务、科普等功能，抖音、快手两大平台有望持续收益，长视频【芒果】《下一站是幸福》大热出圈，开启不限地区“春节芒果TV免费看”活动，助力免费榜下载最高进入前三。此外，电商MCN、线上阅读也有望受益。字节跳动与欢喜传媒合作是互联网标志事件，头条收获了流量和品宣，但颠覆院线言之尚早。详见我们单独外发报告《<迓>免费播映背后――谁家欢喜谁家愁》。
　　避险情绪提升，受益疫情板块是节后的短期选择，我们看远一点，如果2/3月出现疫情单日新增确诊的高峰后开始下降，其他投资机会在哪？
　　03年非典历史告诉我们，一旦新增确诊见顶，再加上节后恐慌情绪第一时间释放，投资者可能逐渐重回理性。游戏、视频、电商即使少了短期催化剂，5G后应用大方向不变，因此是长短兼宜的领域。院线及影视上游，以及和线下商业活动有关的领域可能会有一个先抑后扬的机会。
　　部分用户非常享受宅在家里的线上娱乐，但我们也看到了部分视频和文字表达出来“久宅不适”，北京颐和园、公园的拥挤证明人们内心永远割舍不了现实的链接，毕竟鲜活的人与人体验是纯虚拟经济无法替代。我们仍然坚定战略看好5G后应用时代，通过VRAR、超高清带来的虚拟+现实的终极体验，才是最终归宿。因此建议关注相关领域标的【岭南股份、恒信东方、当虹科技】等。
　　战略关注2月金股【视觉中国】。1月23日视觉中国网站恢复运营超市场前期悲观预期，长期逻辑受益于知识产权保护弹性大于影视。公司作为国内第一大图片交易平台，相对同行优势明显，国企合作大于竞争，详见单独点评。
　　19Q4基金持仓情况梳理（明显回暖）及关注领域及个股详见正文。
　　风险提示：外部经济政治环境风险，行业增速减缓，文化内容监管趋严，商誉减值风险。