天风证券-商业贸易行业：利好在线教育，无碍学历资产，职教逻辑不改-200201

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　　2020年春节前后，新型冠状肺炎侵袭全国，对全球市场造成一定影响；节后港股市场中教育板块同样出现较大震荡，2003年非典时期A港美市场尚无教育上市公司，无借鉴案例。就本次肺炎对板块影响，整体来看我们认为教育板块具有较强抗风险属性及较好现金流特点，长期需求受外部影响低。
　　学历资产经营模式优势显著，基本不受疫情影响，抗风险能力较强，板块错杀
　　关注：天立教育、宇华教育、中国科培、中教控股、中汇集团等
　　职教资产长期逻辑需求不改，短期部分线下培训或有延后
　　中公教育：部分招录时间出现延后，整体需求不变且一二季度收入占比低；疫情暴露出底层医疗等公共服务类人力短缺或推动扩招；品质沉淀助力线上业务发展，技术更迭完善产品矩阵。
　　中国东方教育：线上招生咨询有所增长，新华电脑开启线上培训，部分线下培训或有延后。
　　关注：中公教育、中国东方教育等
　　利好在线教育机构，在线消费习惯进一步成熟，同时春节前后流量有效增厚后续转化蓄水池；头部机构借助品牌资源优势加剧行业集中度提升。
　　具体来看，
　　第一疫情造就天然流量红利，为在线教育提供历史发展机遇；
　　第二倒逼部分线下机构发展线上，行业竞争程度或不减此前；
　　第三长期利好具有较高授课品质，教师招录培养能力强的机构，行业集中度或进一步提升。
　　关注：新东方在线、好未来（美）、跟谁学（美）、思考乐、立思辰等
　　风险提示：疫情持续恶化、教培核心骨干流失