光大证券-科大讯飞-002230-2019年业绩预告点评：收入符合预期，盈利能力持续改善-200203

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　　◆事件：
　　公司发布2019年业绩预告：报告期内实现归属于上市公司股东的净利润7.32-8.94亿元，同增35%-65%。
　　◆Q4单季收入同增超过30%，经营活动净现金流创新高
　　公司预计全年营收突破100亿元，同增超过26%。假设按照100亿元计算对应Q4营收34.27亿元，同增30%，相比2018年同期的28%略有提升，比2019Q3的13%的单季增速大幅好转，打消市场对公司收入增长对于人员增加强依赖的担忧。同时印证公司产品强的市场竞争力，也是战略聚焦后管理效能提升的体现。公司预计经营活动产生的现金流量净额约15亿元，创历史新高。
　　◆Q1收入及利润占比15%左右，盈利能力改善有望持续
　　公司2015-2018年Q1收入/全年收入分别为16.2%、19.1%、15.7%、17.7%，Q1利润/全年利润分别为15.7%、14.6%、17%、15.1%。不能现场办公目前看更多对于招投标及交付业务有一定影响，整体影响有限。在AI持续行业渗透的背景下，公司保持核心技术领先，赛道应用深化的核心战略，支撑在教育、司法、消费者、办公等场景不断探索新的市场需求，支撑公司持续成长。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备，以及全国销售网络搭建。渠道搭建完成管理效能提升，人员增速低于收入及利润增速有望成为常态，公司盈利能力将持续改善。
　　◆投资建议：
　　根据公司的业绩预告，下调公司2019年EPS为0.39元/股(前值为0.42元/股)。看好AI时代背景下公司的战略布局和应用优势，维持2020-2021年EPS为0.58、0.77元/股，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　市场系统性波动风险，新产品推广不达预期，市场竞争加剧。