天风证券-投资策略点评：市场化、法治化是中国资本市场成熟的标志-200203

《天风证券-投资策略点评：市场化、法治化是中国资本市场成熟的标志-200203（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-投资策略点评：市场化、法治化是中国资本市场成熟的标志-200203（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　近期，就A股在2月3日即开市的通知（仅延长休市一天），市场存在一定争议。主要的反对原因是目前新型冠状病毒的疑似和确诊病例仍在大幅增加，现在开市可能导致投资者恐慌性抛售，加大市场波动。证券从业人员的返程也可能加大病毒传播的风险。对此，证监会相关负责人也进行了通报和解释。
　　我们认为，证监会没有选择继续休市，是有充分考虑、符合市场运行规律的。
　　首先，对于投资者最关心的市场稳定性问题，证监会负责人已经提到，虽然继续延迟开市可能有利于消化恐慌情绪，但也可能会积累更多压力和风险。疫情的爆发，市场必然需要一个风险出清的过程，继续推迟不但无法避免，反而徒增了不确定性。
　　更进一步，参考03年非典的情况，我们更倾向于认为这次新冠病毒的影响在短而不在长。目前大家担心之一，是确诊和疑似的病例已经远远高于非典。这其中有一定信息披露程度的差异，但即使忽略这一点，我们也要看到，非典对经济和资产价格的影响开始减弱，是在疫情出现拐点的时候，而不是完全解除警报的时候。因此如果按照钟南山院士所说，未来10天至两周或现高峰，市场自然会回归轨道（03年非典对市场真正产生影响的时间大概是1个月）。
　　市场担心之二，在于疫情爆发对于经济增长的负面影响。我们认为，考虑到多省市交通管制、企业返工时点延后、消费活动的减少等因素，疫情对实体经济的影响大概率从1季度就会开始显现。但是2020年是诸多经济目标面临兑现的关键一年，这种情况下，反而可以对一季度末二季度初疫情改善之后的逆周期政策提高预期。这一预期或在一定程度上平复市场的恐慌情绪。
　　并且近两日为了最大程度维护市场稳定，监管层也推出了一些维稳措施。比如央行在2日宣布，将于3日开展1.2万亿公开市场逆回购以维护流动性；证监会发布通知将暂停新的融券卖出交易（已存续的融券卖出仓单不强制归还）；期货夜盘也将不限期暂停；央行等五部门出台措施，对疫情严重地区企业特别是小微企业给于差异化信贷支持等等。因此我们认为，疫情爆发对市场的短期冲击会有，但这一冲击是可预期、可控的。
　　此外，如证监会负责人所提到的，不继续延迟休市也是为了维持跨市场的协调性。一方面，虽然投资者对于A股继续休市有诉求，但银行间市场、外汇市场、债券市场已经确定2月3日开市，单独休市可能造成跨市场交易者出现流动性困难。另一方面，A股国际化程度得以不断提升，其基石就在于制度建设。市场化与法治化的推进，更需要对于规则的敬畏与尊重。
　　安全性的问题上，目前多数金融机构都采取了一定措施，尽量避免聚集办公的情况出现（比如远程办公，办公室测量体温、佩戴口罩等）。根据证监会的数据，目前通过互联网渠道进行的证券交易超过95%，加上仍然保留的电话委托下单服务，人员聚集的风险也是可控的。
　　风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，肺炎疫情持续时间、严重程度超预期等。