申港证券-基础化工行业周报：疫情压制短期需求，中长期影响较小-200203

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　　投资摘要：
　　产品涨跌幅
　　涨幅靠前品种：盐酸（+6.67%）、二甲醚（+3.28%）、电石（+1.94%）、丙酮（+1.92%）、乙烯（+1.83%）、三氯甲烷（+1.22%）、苯酚(+1.07%)、甲醛（+1.00%）、腈纶短纤（+0.71%）、C5石油树脂（+0.70%）等。
　　跌幅靠前品种：液氯（-5.20%）、丙烯（-4.50%）、天然橡胶（-3.21%）、双氧水（-3.15%）、MEG（-2.77%）、二氯甲烷（-1.79%）、聚丙烯粉料（-1.62%）、DEG（-1.57%）、丙烯腈（-1.34%）、液体烧碱（-1.31%）等。
　　市场回顾
　　本周中信基础化工板块和沪深300指数均下跌3.63%，基本持平。
　　子板块方面，本周基础化工子板块涨少跌多，其中氨纶（+4.39%）上涨，氟化工（-8.0%）、农药（-6.04%）、日用化学品（-5.97%）等子板块跌幅居前。
　　本周基础化工板块领涨个股包括：西陇科学（+26.13%）、上海新阳（+26.01%）、湘潭电化（+21.16%）、江苏索普（+15.99%）等，领跌个股包括：延安必康（-26.07%）、中欣氟材（-16.54%）、科斯伍德（-15.45%）、华软科技（-14.58%）。
　　每周一谈：疫情压制短期需求中长期影响较小
　　事件：受新型冠状病毒肺炎疫情影响，2020年春节假期延长，全国交通运输受到管制，部分化工企业员工返工时间推迟，化工品运输亦受到较大影响，部分企业库存有上升趋势。整体来看，疫情对需求影响更为明显，预计拥有上游原料配套的化工品供应受到的影响不大，而需求端以中小企业为主，春节假期延长使得中小企业节后复产延迟，对化工原料的需求量将大幅下降。此外，日常衣食住行、房地产行业也受到一定影响，短期将影响化工品需求预期。
　　我们将疫情对当前主要化工子行业的影响进行了梳理：
　　聚酯产业链：供给端受到的影响较小，上游产品多为一体化和聚合装置为主，连续化生产，原料PTA及MEG生产基本正常，涤纶长丝装置春节期间多检修降负运行。
　　终端纺织企业春节期间停车放假偏多，受疫情影响返工时间可能推迟1-2周，终端需求短期将出现明显下滑，涤纶长丝库存积累或高于预期，但终端需求较为刚性，预计疫情对全年总体需求影响较小。
　　化肥产业链：疫情对化肥行业短期影响主要体现在运输方面，春节期间尿素生产厂家尽量确保尿素稳定生产，以保春耕供应，但各肥料企业货源外发困难，面临一定库存压力，而远期局部区域可能出现肥料短缺问题。化肥大量施用期多在3月份以后，随着疫情控制，运输问题将逐渐缓解，区域化肥短缺也将得到解决。
　　农药：春节期间大部分农化企业通常停工2周左右，受疫情影响，今年农化大省浙江和江苏相关企业将多停工一周，但部分企业假期仍正常开工。草甘膦，草铵膦等大宗农化产品以及其他主流农化产品的生产企业，大部分在春节期间正常生产，其他部分企业也将在假期结束后开工生产。因当前物流不畅，可能会引起节后原材料短缺问题，但有些企业通常按照30-40天储备原料，短期生产不会受到影响。
　　有机硅：疫情导致不同区域工厂存在延期开工现象，但国内大部分有机硅企业均表示春节期间仍以正常开车为主。正常开车运行的企业，受物流停运以及各地区交通限制影响，只能向周边地区供货，有库存累积风险，当前下游返工时间延缓使得有机硅需求有所下降。
　　钛白粉：从原材料钛矿看，攀枝花地区春节期间未生产企业2月9日之前不得开工，运输依旧存在问题，使得原本紧张的钛矿供应将更为紧张。钛白粉方面：部分计划节后复工企业有所推迟，也有企业降负运行，受运输影响，钛白粉企业库存有所增多，后期或有企业因原料问题影响生产。下游受疫情影响多延期开工，部分涂料企业往年通常在初十后开工，所受影响不大。
　　投资建议：总体来看，化工行业在经历过去几年的G20会议、环保安全等影响后，抗风险和市场适应能力大幅增强，2019年多数化工产品的行业景气度下降，目前基本处于偏低位置，下行风险较低，而此次疫情对短期需求的压制作用明显，中长期看影响较小，需求仍然存在，只是有所延后。
　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。
　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。