民生证券-能科股份-603859-2019业绩高增长，看好智能制造成长性-200204

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　　一、事件概述：
　　公司2020年2月2日发布业绩预告，预计2019年全年净利润为8,621万元-9,635万元，同比增长70%-90%。
　　二、分析与判断：
　　智能制造业务快速发展，收购联宏科技增厚利润
　　业绩高增长主要因为公司对智能业务的持续投入，技术能力获得了市场的认可，智能制造业务过去三年收入复合增长392%；另外2019年公司完成对联宏科技的并购，增厚了公司利润。
　　持续投入智能制造技术，应对未来需求
　　公司公开增发募集资金3亿元，1.34亿元拟投入“基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”项目，7600万元拟投向“高端制造装配系统解决方案”项目。公司投入的工业软件领域是未来“工业4.0”的核心，市场规模达到1680亿元，未来复合增速超过10%，持续投入有利于公司强化先发优势，应对未来高速增长的需求。
　　核心逻辑：受益国内正向研发、制造业服务化趋势
　　公司从智能电气发展到智能制造业务，为企业提供以产品全生命周期（PLM）为核心的端到端集成、以生产过程管理（MES）为核心的纵向集成和以企业资源计划（ERP）为核心的业务集成。并购联宏科技整合客户资源，提高公司智能制造的下游市场占有率和服务能力，完善公司“智能制造”全产业链条。随着第四次工业革命的到来，智能制造带动制造业效率显著提高，国内正向研发将快速发展、制造业服务化趋势明显，公司将充分受益。
　　三、投资建议
　　我们预计2019-2021年EPS分别为0.68/0.99/1.45元，对应PE分别为35.0/24.2/16.5倍，智能制造板块PE为50倍，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　应收账款账期进一步变长、新订单落地不及预期。