国元证券-中新赛克-002912-公司点评报告：业绩预告超预期，行业景气度向上-200203

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　　事件：
　　公司于2月2日晚发布《2019年度业绩预告》，2019年归母净利润区间为：26,618.12万元-32,760.77万元，区间中值超市场预期。同时，非经常性损益约为300万元至800万元，对归属于上市公司股东的净利润影响较小。
　　点评：
　　2019Q4归母净利润同比增速区间为86-213%
　　根据公告，2019年第四季度公司实现归母净利润区间为8,998.31-15,140.96万元，区间中值好于市场预期。从收入端来看，2019年度公司完成中国电信侧配套工程项目部分省份的实施和验收，使得宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入实现较大幅度的增长，同时，继续发挥产品间协同效应，并推广新的综合解决方案在不同行业客户的应用，带动了网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。
　　进一步深化精细管理，期间费用增幅得到有效控制
　　公司进一步深化精细管理，预算管控效果明显，在经营规模扩大的同时，期间费用增幅得到了有效控制。从2019年前三季度的数据来看，期间费用率为47.89%，同比下降4.07%，具体来看，销售费用同比增长5.99%，管理费用同比增长27.65%，均低于营业收入28.51%的增幅，研发费用同比增长30.28%，主要原因是持续加大研发投入，研发人员增加，薪酬等支出增长，略高于收入增速。
　　5G时代，网络可视化迎风启航
　　近年来，随着互联网产业快速发展，网络流量持续快速增长。2019年6月工信部正式颁发5G商用牌照，中国正式进入5G商用元年，未来5G规模化部署将带来移动应用以及流量的爆发性增长。根据观研天下的数据，预计2019年国内网络可视化市场规模可达到239.4亿元，到2024年可达到561.8亿元，2019年到2024年CAGR可达到23.77%。公司研发团队一直专注于数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域，精通固网、移动网、大数据、软件定义网络、网络功能虚拟化、5G、人工智能等技术架构并了解其演进趋势，在5G时代，公司有望凭借技术优势持续快速成长。
　　投资建议与盈利预测
　　随着网络扩容及5G商用的不断推进，网络可视化行业有望迎来大发展，行业景气度向上无忧，公司作为国内网络可视化龙头将显著受益。我们上调公司2019-2021年营业收入至：9.57亿元、13.12亿元、17.57亿元，上调归母净利润至：2.91亿元、3.91亿元、5.21亿元，EPS为2.72、3.67、4.88元/股，对应PE为46.22、34.34、25.80倍。考虑到未来三年归母净利润CAGR为36.49%，上市以来PE主要运行在42-70倍之间，给予公司2020年45倍的目标PE，上调目标价至165.15元，同时，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　政府、运营商投入不及预期，行业竞争加剧，网络内容安全和大数据业务增长不及预期风险，5G推进不及预期。