申港证券-机械设备行业：平价上网打开光伏行业长期成长空间-200203

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　　投资摘要：
　　行情回顾：申万机械本周下跌3.56%，位列28个一级子行业第9位；PE（TTM）26.35倍，3年均值40.57倍；PB（LF）2.03倍，3年均值2.34倍。
　　每周一谈：平价上网打开光伏行业长期成长空间
　　光伏行业平价上网的“最后一公里”光伏平价上网分为“用户侧平价上网”与“发电侧平价上网”。其中，“用户侧平价上网”指光伏发电成本低于各类售电价格，包括一般工商业销售电价、大工业销售电价、居民销售电价等，对应分布式电站；“发电侧平价上网”指光伏发电成本不高于当地脱硫煤标杆电价，对应集中式电站。
　　2019年被视为光伏平价上网“元年”。“用户侧平价上网”对标售电价格，实现难度相对较小，目前讨论的平价上网主要针对“发电侧平价上网”。2019年1月，国家发改委与能源局联合发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，其中提到，在资源优良、建设成本低、投资与市场条件好的地区已基本具备与燃煤标杆上网电价平价（不需要国家补贴）的条件。
　　国家能源局预计，“十四五”初期光伏发电将逐步全面实现平价，主要影响变量为度电成本。Lazard测算认为2019年全球光伏行业度电成本降至4.1美分/千瓦时，10年间降幅达到89%。《中国2050年光伏发展展望（2019）》预计，至2025年光伏当年新增装机发电成本（含税与合理收益率）将降至0.3元/千瓦时；至2035年将降至0.2元/千瓦时，较目前下降约50%；至2050年将降至0.13元/千瓦时，较目前下降约70%。
　　预计至2050年全球光伏装机容量将达到8,519GW
　　光伏行业全面平价上网时代一旦开启，需求空间将被彻底打开。现阶段，我国仍处于集中竞价与平价上网的过渡期。展望未来，随着光伏发电经济性的日益凸显，“政策驱动”逐步向“需求驱动”演变。
　　全球：2018年，全球光伏累计装机容量为480GW，其中当年新增94.3GW。IRENA预计，至2030年光伏累计装机容量将达到2,840GW；至2050年光伏累计装机容量进一步攀升至8,519GW。
　　我国：2018年，我国光伏累计装机容量为174.63GW，其中当年新增44.1GW，占全球新增约46.77%。《中国2050年光伏发展展望（2019）》预计，至2030年光伏装机规模将位列所有电源第一；至2035年累计装机规模达到30亿千瓦，占全国总装机约49%。
　　投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。