天风证券-平治信息-300571-并购完善阅读+硬件战略布局，业绩预告基本符合预期-200203

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　　阅读业务表现平稳，兆能并表贡献增长动力
　　平治信息披露，预计19年全年实现归母净利润2.61-3.18亿元，同比增长34.0% -63.3%，其中非经常性损益543万元左右。公司披露业绩增长主要系：1）移动阅读平台升级改造项目的持续投入使自有阅读平台业务和其他业务比去年同期有所增长；2）公司自19年4月并表兆能讯通51%股权，兆能经营情况良好；3）不断强化经营管理和安全生产，运营管理水平有效提升。
　　兆能4月并表，大超承诺业绩，进军智慧家庭及5G通信衍生市场
　　兆能主营智慧家庭网关(GPON)、IPTV/OTT终端等网络智能终端设备，并战略投资5G小基站公司世炬网络。2019年深圳兆能实现收入10.44亿元，同比增长218.4%，净利润7290万元，同比扭亏为盈，考虑51%股权比例后，19年归属上市公司净利润3718万元，大超承诺业绩（初次收购时承诺2019年归母净利润为2850万）。
　　近期发布并购及募集配套资金方案，定增收购完善阅读+硬件战略布局
　　1）深圳兆能49%股权交易对价为4.66亿元，其中分别向交易对方宁波兆鼎支付现金对价1.16亿，股权对价3.49亿（以50.5元/股发行691万股），本次交易完成后，兆能将成为公司全资子公司，宁波兆鼎承诺深圳兆能在2020-2022年累积净利润不低于3.7亿元，其中2020-2022年净利润分别不低于1/1.2/1.5亿元，对应P/E分别为9.5/7.9/6.3x。
　　2）杭州悠书49%股权交易对价为1.91亿元，其中分别向交易对方共青城有书支付现金对价4778万元，股权对价1.43亿（以50.5元/股发行284万股），本次交易完成后，悠书将成为公司全资子公司，共青城有书承诺杭州悠书在2020-2022年累积净利润不低于9000万元，其中2020-2022年净利润分别不低于2700/3000/3300万元，对应P/E分别为14.4/13.0/11.8x。
　　3）杭州云悦读100%股权交易对价为1.67亿元（前期公告购买网易资产），其中分别向交易对方NetEase Digital支付现金对价1.5亿元，向杭州心齐支付股权对价1665万元（以50.5元/股发行33万股），杭州心齐承诺杭州云悦读在2020-2022年累积净利润不低于5460万元，其中2020-2022年净利润分别不低于1500/1800/2160万元，对应P/E分别为11.1/9.3/7.7x。
　　投资建议：根据公司业绩预告，我们将19-21年归母净利润由3.3/4.0/4.6亿下调至2.8/3.8/4.4亿，分别同比增长43.2%/34.3%/15.2%，对应19-21年PE为22/17/15x。当下价位已经接近公司本次定增价，以及前次国企及腾讯关联公司定增价，估值具有较高安全边际，维持“买入”评级。
　　风险提示：小说阅读行业政策监管，兆能获得订单的能力出现波动。