太平洋证券-汽车与汽车零部件行业：复苏之路崎岖，但终将重回正轨【太平洋汽车】再看2020年乘用车行业-200202

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　　报告摘要
　　整体市场预计下滑5%，之前我们预计正增长2%。2017年新能源车产销分别同比增长53.8%和53.3%，但在补贴退坡以及上游资源供给刚性下，产业链利润加速向上游转移，中游承担了主要的降本压力。
　　新型肺炎对行业影响不能和SARS时期相类比。2003年的SARS事件对乘用车消费负面影响并不严重，疫情结束后乘用车持续高速增长。这主要是由于当时乘用车保有量基数仍较低，正处在进入家庭的快速普及期所致。今非昔比，国内汽车保有量已经超过2亿，而且主要增量以换购需求为主，因此新型肺炎将会对乘用车需求造成较大的负面影响。
　　短期需求受到严重冲击。由于疫情影响大部分地区采取了延迟复工的举措，同时由于民众出于自我保护，即使逐步恢复工作，2月份上半月购车需求也会极大的受到影响，整体2月份的数据都将非常难看，上市公司的月度销量数据都将会大幅度下降。
　　新购需求或将受疫情影响有所增加，部分抵御换购需求的下滑。换购需求将会受到较大冲击，豪车消费升级趋势或将受到一定阻碍，疫情对国内经济整体的冲击仍然有待评估，但是冲击是显而易见，居民家庭收入增长短期将会有一定放缓，这将使得目前国内以换购消费为主导的乘用车消费带来巨大压力，目前预计50%以上的乘用车消费为换购消费，换购需求的延迟将冲击2020年整体乘用车市场。
　　投资建议：受此次疫情冲击，我们调低全年乘用车销量增速预测，从之前2%调低至-5%。从需求上来看，换购需求短期受冲击将会大幅下滑，家庭首次及增购需求有望有一定提升。我们预计家庭首次购车需求及增购需求对价格敏感度更高，因此性价比较高的自主品牌相对市场占有率有望提升。疫情较为严重的湖北地区汽车产能将会受到影响，但是其他地区产能将有可能填补其中一部分空缺。综合来看，我们维持对一线自主品牌长安汽车、长城汽车以及一线自主品牌核心供应商新泉股份、银轮股份的推荐。
　　风险提示。汽车销量不及预期，宏观经济复苏进度不及预期