银河期货-粕类日报-200203

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　　受节假日期间新型肺炎疫情影响，市场系统性风险发酵，国内外股权、商品指数整体大幅下挫。避险商品板块涨幅居前，农产品指数整体跌幅不及工业品，其中，油脂板块受影响相对严重，玉米谷物板块相对较小，商品需求弹性特征表现较明显。具体到蛋白饲料板块，整体跌幅介于大类农产品中间水平。
　　疫情对粕类影响主要在饲料需求方面，虽然渠道较为间接，但影响仍然存在，受物流调运影响，部分地区雏鸡补栏困难，而另一方面，因屠宰企业整体开工偏晚，且人员返工困难开工率预期下滑，多数以执行原先合同为主，产区出栏价在节假日期间大幅回调，伴之以疫情影响，团膳消费下滑，禽肉消费需求整体走弱，更加剧了养殖户的观望情绪；在部分疫区，饲料调运困难也导致养殖户不敢轻易补栏，结合白羽肉鸡42天、黄羽60-100天出栏量来看，2季度禽料需求整体偏利空，不利豆粕基差长线企稳。
　　受猪瘟疫情影响，禽料消费在饲料需求端扮演重要角色，禽补栏下滑加剧了市场对蛋白饲料需求的担忧，在此偏利空因素影响下，套盘资金参与共同助推节假日期间美豆大幅下跌。相对于美豆的大幅回调，国内油脂跌幅最为明显，市场普遍认为疫情影响下，国内中包装油脂需求将大幅走弱，加之近期利空信息频出，油脂日内出现大幅回调，叠加近期人民币汇率再度大幅走弱，大豆盘面压榨利润基本被打掉，按照y05在6100左右的水平测算，预计豆粕保本成本在2580附近，当前基本处于平衡点位。
　　总体来看，笔者认为当前豆粕基本不具备深跌基础。成本端如是，供需方面，虽然中期及上半年饲料消费不乐观，但考虑到国内物流情况短期可能不会出现好转，油厂开工节奏放缓叠加饲料厂备库需求将助推豆粕一季度去库预期再度强化。叠加近期油脂市场大幅回调，豆粕有一定的反弹动力。而具体到核心动力美盘方面，节假日期间美豆的大幅下跌也基本体现了南美的丰产以及中美贸易关系缓和利多出尽后的影响，虽然雷亚尔汇率依旧疲软，但巴西产地出货进度较快也将在导致产地基差企稳驱动增强，缺乏下跌基础。
　　单边：M05延2560-2570布局多单看反弹，中期目标价2630-2650，可尝试轻仓布局反弹。
　　套利：M35在-60一线可尝试布局正套，不追高
　　期权：卖M2005-P-2550，卖RM2005-P-2150