中原期货-沪铜月报：补跌后关注疫情舆情，短期波动大-200203

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　　逻辑分析：国际方面，英国脱欧、法国罢工以及德国制造业衰退等一系列事件拖累欧元区经济，美国通胀率不断走低，而美联储维持利率不变，收益率曲线再次倒挂凸显市场隐忧。国内方面，2020年1月制造业PMI为50，虽连续三个月位于荣枯线之上但出现环比下滑。节前中美贸易和谈、全球主要经济体PMI企稳、我国财政货币逆周期调控等，共同改善宏观预期推升铜价突破上扬。然而，节后紧随美伊关系平复，国内新型肺炎疫情迅速扩展，且专家预期高峰期尚未来临，1月30日世卫组织将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件，越来越多国家采取不同程度入境管制。
　　“黑天鹅”一扫国内2020年初宏观企稳预期，同时牵动全球经济活动，参照伦铜春节期间8.5%左右跌幅，上期所对铜扩板至7%，节后沪铜首日开盘跌停后稍有开板，疫情好转前低位整理，补跌后下方空间小风险大。然而，把握大概率事件――“疫情总会得到控制，只是时间长短问题”，短时间深度调整之后，给了中长期多头上车机会。
　　基本面：年前上期所、保税区开始有所累库，而全球三大交易所与保税区总库存库存仍处于历史低位。年后，疫情爆发及政府快速反应，复工推迟、交通管制，上游冶炼影响较小，中下游极速受到抑制，一季度累库将会大幅超预期，全球铜低库存现状或开始超预期改变。
　　操作建议：开盘补跌后下方空间小风险大，疫情好转前低位整理，中长期关注做多机会：a、节前的空头做好止盈；b、节后追空者逢反弹短空；c、节前的近月多头合约，建议砍仓；d、大资金者，价格急跌隐波冲高布局空波动率；c、中长期看多，急跌可择机布局多头，期权可逢急跌布局较远月浅虚值看跌期权空头或伺机等待布局远月虚值看涨多头（可考虑4月或5月期权）。
　　交易节奏：关注疫情相关舆情，如新增病例、假期延迟政策、各国出入境管制措施、新药临床Ⅲ期试验情况等。
　　风险事件：全球经济增速放缓；疫情控制战线拉长区域扩展。