国盛证券-洗尽铅华，科技再起-200204

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　　投资要点：
　　――疫情冲击下，市场遭遇大幅调整。庚子鼠年首个交易日，在新冠肺炎疫情冲击之下，A股市场遭遇全线调整。上证综指、深圳成指和创业板指跌幅分别达7.72%、8.45%和6.85%，沪深市场共计3209只股票跌停。
　　――短期市场大幅波动，风险偏好是核心。与本次疫情类似，2003年非典疫情期间，在4月中旬到5月中旬的非典高峰期，同样出现了投资者恐慌情绪蔓延，对于疫情的担忧成为市场主要矛盾。除了医药及部分高景气行业具备明显抗跌性外，大部分板块集中调整。但随着各项应对措施及时落地，从5月中旬开始，非典逐步得到控制并进入到疫情缓和期。此时，风险偏好明显修复，并同样成为引导行情的主线。
　　当前新冠疫情仍在高峰期，市场恐慌情绪仍在蔓延，短期冲击难以避免。但我们仍然认为，冲击将是短期的：1）本次疫情带来的情绪冲击在春节期间经历了持续发酵、累积，因此在节后带来的冲击更加集中、剧烈，但相应的，调整节奏也将更加急促。2）近期监管持续释放暖意，明确对实体及资本市场市场的呵护。3）外资巨幅回流抄底布局，对市场形成支撑。4）由于实施全面防疫控疫措施更早更及时，力度也更强，本次疫情持续时间可能较短。后续随着疫情高峰过去、恐慌情绪逐渐缓和，市场将更快迎来修复。
　　――短期市场调整后，市场风险溢价再次回到高位，指数正在进入黄金坑。从中长期来看，疫情影响仅是扰动，疫情平抑后，市场仍将回归自身逻辑，政策持续宽松+逆周期调节强化+中长期资金持续入市下，看好市场继续向上。
　　――科技成长将率先走出调整、再起风云。随着疫情逐步缓和，预计风险偏好将进入修复期，市场可能将走出黄金坑迎来反弹。并且结构或将成为决定超额收益水平的重点。三重驱动力将引领科技成长率先走出调整：
　　1）风险偏好驱动：参考03年非典疫情，当疫情缓和市场反弹时，风险偏好是行情主线，TMT成为反弹主力，涨幅远超大盘。我们认为，当本次疫情进入缓和期后，风险偏好修复同样将引领科技成长获取显著超额收益。
　　2）流动性环境驱动：近期监管持续释放暖意，明确对实体及资本市场市场的呵护。流动性充裕之下，科技成长板块也更为受益。
　　3）景气度驱动：在基本面上，科技成长同样具备较强支撑和景气度优势。
　　由此我们得出结论：虽然当前A股市场正遭遇剧烈调整，但展望后市，我们认为指数正在出现黄金坑。从风险溢价的角度，已然进入中长期安全边际非常高的区域。而当疫情缓解市场反弹时，中短期重点在结构，科技成长将率先走出调整引领反弹。
　　风险提示：1、疫情发展超预期；2、政策宽松不达预期；3、宏观经济超预期波动。