平安证券-电子行业深度报告：企业复工在即，疫情短期影响有限-200203

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　　非典时期电子行业走势与大盘走势趋同，但是参考意义不大：非典时期，电子行业走势与大盘走势趋同，整体表现弱于沪深300指数：一方面，钢铁、汽车处于起步阶段的政策支持行业，2003年人均GDP只有1289USD，消费电子终端在2003年依然处于相对昂贵的可选消费；另一方面，大陆电子、通信等精密制造行业整体规模和技术水平相对低下，没有形成完整产业链，盈利能力相对较弱。非典时期电子走势参考意义不大：1）2002-2003年国内通信依然停留在在2G时代，终端消费依然以功能机为主，人均GDP相对较低（2003年人均GDP为1289USD，2018年人均GDP为9771USD）2）中国大陆尚未形成完整的电子制造产业，大陆电子产业信息的发展从改革开放东部沿海转加工开始，进入规模化发展实则是2007年后智能机逐步崛起；3）企业复工环境及企业自动化水平均不可同日而语。
　　企业复工在即，疫情短期影响有限：2020一季度新型冠状病毒疫情对于3C消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用：一方面是疫情对线下零售店的消费冲击；另一方面是疫情影响部分物流渠道。Strategy Analytics报告显示，预测2020年全球智能手机的出货量将比预期下降2%，而中国智能手机的出货量将比预期减少5%。2）延迟复工对于企业的正常生产经营短期有一定冲击，尤其是生产基地在湖北省境内的企业（电子行业中主要是面板及半导体）。在各地主要省市2月10日复工背景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担心。考虑到当前疫情的变化仍存在不确定性，进一步演绎则对电子行业有待进一步跟踪。
　　疫情影响半导体需求递延，供给端影响非常有限：需求端，我们预计疫情影响1季度智能手机销量下滑15%。但我们认为随着疫情危机的解除，被疫情抑制的需求将被递延到下个季度。供给端，目前来看影响比较有限，后期如果影响扩大，全球Nor Flash供给受到冲击，而武汉3DNANDFlash产业尚处起步阶段，对全球产能影响不大。综合供给需求来看，NANDFlash需求受冲击，供给不受冲击，预计疫情影响下，涨价态势难以维持；而NorFlash供给需求均受到短期冲击，价格走向仍需观察。虽然短期冲击难以避免，但不改变半导体中期景气上行、长期国产化的趋势，若受疫情影响，半导体板块回调，反倒是投资良机。看好长期大陆面板厂商话语权提升的拐点，建议关注国内电视面板龙头企业京东方A和TCL集团（华星光电上市主体）。
　　投资策略：2020一季度新型冠状病毒疫情对于3C消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用，在各地主要省市2月10日复工背景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担心。手机产业链，我们看好具有优质客户且客户份额稳定的龙头企业，推荐立讯精密、工业富联和信维通信。面板行业，我们认为电视需求整体稳定，大尺寸的供应受到疫情的影响不大。半导体板块有所回调，反倒是投资机会。建议关注中长期具备投资价值的公司：存储厂商兆易创新，IC设计公司韦尔股份、紫光国微，晶圆代工厂商中芯国际、华虹半导体，封测厂商长电科技、晶方科技、通富微电和华天科技。
　　风险提示：1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响；2）电视出货量大幅下滑风险：电视作为液晶面板最重要的产能去化领域，如果出现销量大幅下滑则会对面板的需求产生一定的影响，进而影响产业链公司的业绩；3）技术风险：液晶面板是一个技术密集型行业，产品的良率对于公司的盈利至关重要，在产品线上因技术原因导致良率不及预期则会影响公司盈利。