中信证券-石油石化行业国际油价专题：疫情拖累需求叠加美油累库季，Q1油价短期承压后有望触底反弹-200204

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　　中国疫情拖累原油需求预期，美国进入累库季，一季度油价承压。预计Q1布油中枢60美元/桶左右，1-3月分别为63、56和59美元/桶。中长期来看，此次疫情高峰期可能会成为全年油价底部，之后油价有望长期持续回升。建议关注过度回调和油价波动弹性大的标的，推荐炼化聚酯龙头桐昆股份、恒力石化，及页岩油企新潮能源，长期推荐油服龙头中海油服、海油工程。
　　1月初美伊冲突短期推高油价，但对基本面影响有限。美伊冲突曾导致布油冲高至71.75美元/桶，为19年6月以来高点，但对国际油市供需基本面影响有限。
　　19年4季度以来中东动荡加剧，提升原油风险溢价。
　　美国原油进入累库季，中国疫情拖累需求预期，1月中下旬油价持续回落。预计美国已进入原油累库季，中国新型肺炎疫情拖累短期经济预期，导致中下旬油价持续回落。疫情下市场情绪悲观或会导致油价和相关公司股价出现过度回调情况，带来超跌买入机会。
　　供应：OPEC+深化减产难以全部抵消非OPEC增量，预计20Q1同比增产100万桶/天。一季度OPEC协议国若完全执行新减产协议，叠加伊朗等国产量维持低位，20Q1同比19Q1将减产120万桶/天；预计美国继续增产，但增速将持续放缓，预计20Q1同比增产135万桶/天，巴西、挪威、加拿大等国同比增产85万桶/天。
　　需求：2020年增幅有望同比回升，但中国疫情短期拖累需求，预计20Q1需求同比+90~100万桶/天。中国疫情料将拖累一季度经济和原油需求预期，预计20Q1需求同比+35万桶/天，预计美国1月取暖季需求同比+25万桶/天，2、3月降至15万桶/天；其他国家需求同比+40万桶/天。
　　风险因素：向下：中美贸易局势恶化；中国疫情强度或时间超预期；OPEC减产执行不力。向上：中东地缘政治冲突加剧；非OPEC国家产量增长低于预期。
　　投资策略：短期来看，一季度全球原油基本面小幅供应过剩。中国疫情和美国原油累库季导致油价承压。预计1季度布油中枢60美元/桶左右，1-3月分别为63、56和59美元/桶。中长期来看，此次疫情高峰期（2月中下旬）可能会成为全年油价底部，之后国际油价有望长期持续回升。建议关注疫情下的超跌标的和对油价波动弹性大的标的，推荐炼化聚酯龙头桐昆股份、恒力石化，页岩油企新潮能源，长期推荐油服龙头中海油服、海油工程。