民生证券-传媒行业周报：线上娱乐需求表现亮眼，继续看多游戏板块-200203

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　　本周专题：四季度基金大幅加仓传媒板块
　　我们统计了2019年Q4主动型公募基金产品四季度持仓报告，四季度基金大幅加仓传媒板块。整体来看：2019Q4重仓股持股市值占全A比为3.4%，环比2019Q3增加0.7pct，超配指数（板块重仓股持股市值占全A重仓股持股市值比―板块市值占全A市值比）由+0.1%上升至0.6%。分板块看：互联网/影视/营销/游戏板块超配系数为正（超配）；出版/广电/院线板块超配系数为负（低配）；游戏和影视为四季度超配指数TOP2。看个股：四季度主动型公募基金持股市值最高的五家公司分别为芒果超媒、分众传媒、东方财富、完美世界、三七互娱；持股占流通市值比例最高的五家公司分别为芒果超媒、新媒股份、顺网科技、新经典、吉比特。看变化：四季度持股数量增加最多的五家公司分别为分众传媒、掌趣科技、芒果超媒、奥飞娱乐、顺网科技；持股数量减少最多的五家公司分别为视觉中国、三七互娱、凤凰传媒、光线传媒、蓝色光标。
　　核心观点：
　　娱乐需求自线下转至线上，短期游戏、视频板块表现亮眼，对电影行业有较大冲击。一方面占全年票房近10%的春节档受冲击影响电影产业链相关公司业绩；另一方面头部游戏时长及流水、视频平台内容播放量同比高增，利好游戏和长视频板块。
　　游戏：疫情影响叠加春节因素，整体游戏行业表现亮眼，其中社交竞技游戏、重度游戏、棋牌类游戏和小程序游戏受益明显。目前游戏市场移动游戏占比68%，疫情期间，鼓励大家春节减少聚会，游戏场景以家庭为主，游戏成为线下娱乐活动重要替代品。其中头部社交竞技游戏《王者荣耀》大年三十单日流水、1月流水均创历史新高；头部重度游戏《完美世界》 iOS游戏畅销榜从30-40名上升至最高第7名；线上棋牌类游戏下载量明显爆发，头部棋牌类游戏下载量峰值较疫情发酵前都上涨200%以上；小程序游戏微信搜索指数峰值较疫情发酵前增长133%。看好未来游戏行业迎来戴维斯双击。
　　电影：疫情冲击线下影院消费。春节档贡献全年票房近10%，受疫情影响2020年春节档电影集体撤档，春节档累计票房不足1000万。短期看票房缺口对影院和电影制作公司2020年业绩造成冲击（目前全国影院日均票房不足百万，若疫情未来一月内可控，粗略估算将影响全年票房15%~20%，但根据目前信息仍难断疫情后续发展）。
　　电视剧：横店影视城自1月27日暂停拍摄，对影视项目（影视剧拍摄周期2~3个月）上线进度有所影响，但更重要的是春节期间字节跳动依托《迓琛肥蕴叫越军长视频，若后续字节系加大对影视内容购买，长期将利好上游影视内容制作公司。
　　长视频：宅居利好线上娱乐消费，长视频平台春节期间影视内容播放量同比高增。
　　投资建议
　　建议关注游戏公司完美世界、电魂网络、游族网络、世纪华通、三七互娱、吉比特；建议关注长视频平台芒果超媒；建议关注电视剧内容制作公司华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪。
　　风险提示
　　政策风险；公司业绩不及预期；商誉减值风险，大股东质押率过高风险等。