宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）：海外减产点燃有色情绪，短期多头主导市场-211019

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铜：低库存背景下，近月挤仓风险加大基本面变化：1.供应：—周度铜精矿加工费维持在65美金，四季度地板价确定为70美金，北方硫酸价格维持高位，国内冶炼厂利润水平处于偏高位置。

（中性偏空）—随着精铜价格大涨，精废价差再度拉开，废铜使用的性价比提升。

（中性偏空）—全球能源危机导致有色海外炼厂减产，铜暂无减产消息，但市场对西欧及印度冶炼产能的正常运行有担忧。

（利多）2.消费：—节后累库幅度偏低，社库及保税区库存维持三年最低水平，现货及近月合约强势。

（利多）—限电影响下9月铜材开工率普遍走低，10月或仍有下行，消费表现偏弱。

（利空）3.期货结构及持仓：—LME（0-3）价差拉升至1000美元，LME仓单注销比高达90%，伦铜转为强Back结构，海外挤仓压力大。

（利多）—沪铜2111持仓反季节性大增，国内挤仓风险加大。

（中性偏空）行情展望及策略：海外锌减产点燃有色情绪，铜向上突破震荡区间。

美元指数滞涨，Taper预期对铜市的影响有所钝化，市场转而关注供应扰动和低库存的利多逻辑。

10月以来沪铜及伦铜持仓发生异动，无论是伦铜的现货高升水和高注销仓单比，或是沪铜2111持仓的反季节性上行，都预示着海内外挤仓压力增加，铜市短期仍是多头情绪主导，价格易涨难跌。