安信证券-传媒行业：需求驱动下的在线教育新格局，平台及大屏-200204

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　　■多方力量入局共克时艰，在线教育渗透率有望加速提升。受新冠疫情影响，1月27日，教育部发布《关于2020年春季学期延期开学的通知》，同时各省市逐步叫停寒假线下课外培训。为响应政策，在线教育机构推出免费线上课程支持“停课不停学”，同时传统线下教培机构暂停线下授课并转移线上；除传统教育机构外，另有在线技术商、互联网平台、广电公司大力推行线上教育，最大限度减少疫情对中小学教育的影响。
　　课程支持：在线教育机构推出免费在线课程。为支持中小学生“停课不停学”，多家在线教育机构为学生免费提供部分课程资源，包括新东方集团及新东方在线、学而思网校、跟谁学、网易有道、流利说等头部机构。在线教育机构提供免费课程，一方面有利于推广在线教育模式、进行大规模获客，另一方面有利于维护好现有客户、增强粘性。
　　技术支持：在线技术商/互联网平台助力培训机构升级在线学习平台。疫情期间众多线下教育机构暂停线下授课，转为线上授课，但传统线下教育机构转移线上面临线上基础设施不完善、线上教研经验不足等问题，因此除课程支持外，亦有在线技术提供商/平台面向学校、其他培训机构提供免费技术支持，包括教育科技公司（鸿合科技、科大讯飞等）、互联网平台（阿里、腾讯、快手等）。
　　政策支持：借助官方公信力，广电公司搭建基于家庭场景的大屏电视教育。教育部拟于2月17日开通国家网络云课堂，保证学生停课不停学，覆盖小学到高中，提供网络点播课程，或通过电视频道播出有关课程与资源。为支持疫情防控工作，广电公司陆续布局义务教育的在线化、远程化，目前芒果超媒、东方明珠、华数传媒、贵广网络均已推进“停课不停学，直播+点播”的新业务，与原先电视大屏教育增值服务最大的不同在于，广电借助官方及公信力优势与教育局及学校合作将“义务教育”线上化，服务需求相对刚需。
　　■投资建议：1）疫情期间，在线教育替代线下培训趋势明显，有望大幅度拉新客户，确定性受益，建议关注在线教育课程体系及技术较为成熟的跟谁学、新东方在线、好未来（学而思网校）、网易有道等；2）关注商业化较为成熟并积极把握在线教育机会的标的芒果超媒、东方明珠、华数传媒、贵广网络等。同时关注线上业务较有特色的立思辰等，在线教育服务及录播设备提供商佳发教育、科大讯飞、鸿合科技、视源股份、三爱富。
　　■风险提示：在线教育政策变化、行业竞争加剧