中泰证券-2019Q4食品饮料行业基金持仓分析：白酒持仓小幅下滑，食品仓位相对稳健-200204

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　　投资要点
　　板块持仓分析：白酒减仓带动板块持仓高位回落。截止2019年四季度末，食品饮料板块的基金持仓比例为15.85%，环比下降2.24pct，板块持仓明显回落，食品饮料板块的超配比例回落至9.02%，环比下降2.01pct。分板块来看，白酒板块减仓明显，持仓比例环比下降2.43pct至12.93%，大众品板块稳中有升，其中乳制品和啤酒分别提升0.19和0.21pct。板块持仓的回落一方面是四季度是行业淡季且报表真空期，同时名酒所公布的2020年规划普遍较为理性，板块缺乏催化剂；另一方面与市场风格向成长股转变有关，部分资金产生调仓需求。
　　个股持仓分析：白酒股普遍回落，食品龙头企稳回升。
　　1）从全市场来看，2019Q4全市场前十大重仓股的持仓集中度为26.08%，环比下降2.99pct，抱团略有松动，其中茅、五、泸分居第1、2、8位。
　　2）从板块来看，白酒和大众品分化明显，白酒除古井之外大多减仓，茅、五分别下降1.06、0.74pct，大众品则大多出现增持，伊利、重啤分别提升0.19、0.13pct。持有基金数呈现相同趋势，茅、五、泸分别环比减少130家、69家、49家，伊利则增加79家。
　　外资持仓分析：外资配置稳中有升，未来仍有充足增持空间。整体来看四季度以来北上资金对食品饮料板块有所加仓，截至1月23日，白酒板块茅、五、洋河、顺鑫的持股比例相比Q3分别提升0.09、0.88、1.61、3.55pct，食品板块中炬、伊利分别提升1.67、1.10pct。长期来看，外资当前对龙头酒企不足10%的持股比例距30%的上限仍有充足增持空间。我们认为，食品饮料板块有望凭借高盈利、低估值、高股息等优势，持续享受外资流入红利，有助于重构板块估值体系。
　　投资策略：总结来看，四季度板块持仓回落系合理现象，主要是名酒主动降速所致，而非行业基本面发生变化。近期新型冠状病毒的爆发一定程度上影响短期消费，短期来看食品等必选消费更优，速冻食品、液态奶、方便面、火腿肠（双汇）、部分保健品（Vc等）等有望受益，调味品、啤酒（淡季）受影响相对较小；中长期来看商业模式更重要，白酒竞争力更优。考虑到疫情的不确定性，我们重点推荐受疫情影响有限的伊利股份、贵州茅台、三全食品、顺鑫农业。
　　风险提示：中高端酒动销不及预期、疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。