中信证券-新大正-002968-重大事项点评：依托专业能力，“应急大考”交出满意答卷-200204

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　　对于定位城市公共物业的独立第三方公司而言，这次抗击疫情就是展示自身能力的舞台。我们认为，公司透过专业能力，正在交出一份满意的答卷――预计后勤保障市场化过程将会加速，而公司弹性也将得到体现。
　　公司战略定位城市公共物业，主要服务领域包括学校和航空物业，也覆盖政府机关、交通枢纽等业务形态，抗击疫情成为公司“大考”。12月以来，各地疫情对公司服务的大量人流较多的场馆提出了更高要求。年后，公司服务的大量场馆、轨道交通、航空、学校等面临返工返校的高潮，也对公司服务能力提出新的挑战。
　　应急预案详尽，专业能力突出，大考中凸显品质差异。公司作为一家独立第三方企业，没有母公司可以依赖，一直凭借专业能力发展。公司微信公众号披露，在原有应急预案的基础上，公司在1月21日启动应急预案第一周就下发15个文件，华中区域领导团队驻岗武汉，全国联网监测项目防疫工作和日常服务值守。在公区消杀、信息上报、防疫宣传等工作扎实努力。我们认为，仅有公司层面的重视是不够的，公司的表现是日常专业能力积累的结果。
　　公共物业服务具有收益稳定的特征，预计公司收入不会受疫情的冲击。公司服务的航空机场，尽管其出行量会受到冲击，但保洁消杀的服务需求不仅不会下降，甚至可能会提升。短期来看，公司既有的中标服务合同不会因为疫情而消失。且公司所服务的业主多为大型企事业单位或者政府，我们认为公司的回款周期不会因为疫情而发生明显变化。公司在湖北区域主要服务的是学校，目前武汉的大中小学普遍处于放假状态，管理难度不大。同时，我们认为由于相关物资和应急预案准备充分，公司成本端上升相对有限。
　　中长期来看，城市公共物业的后勤保障社会化一体化趋势也可能在“大考”之后加速，公司服务品质有望获得更多业主和政府部门认可。从行业层面来看，学校物业后勤服务社会化比例只有36%（公司招股书披露），且服务一体化程度较低，航空机场后勤服务社会化才刚刚展开，且合同内容偏窄，局限于保洁等领域。经此一役，我们相信专业化、社会化的服务价值会更加凸显，后勤自管的成本偏高，专业能力不足，风险更大。因此，我们相信行业的潜在需求会加速释放，而供给侧也会出现新一轮优胜劣汰。公司作为专业化的城市公共物业服务提供商，有望受益于此过程。
　　风险提示：抗击疫情工作疏忽导致公司品牌声誉受损的风险。
　　看好公司业绩稳健增长和业务发展的可能弹性，上调公司投资评级至“买入”。我们认为，一方面公司业务具备稳健增长的特点，不会受疫情影响，将逐步从重庆走向全国；另一方面，此次抗击疫情的良好表现，可能有助于公司业务弹性进一步体现，从而有助于提升2021年之后业绩表现。秉持保守原则，我们暂时没有上调公司盈利预测。维持公司2019/2020/2021年1.55/1.86/2.32元EPS预测，考虑公司的低风险和成长潜力，我们给予公司2020年40倍的PE估值，对应公司74.40元/股的目标价，当前股价53.69元/股，上调公司投资评级至“买入”。