华泰证券-丽珠集团-000513-抗疫先锋，独家试剂盒带来新期待-200204

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　　全线支援疫区用药需求，目标价47.88-51.30元，维持“买入”评级
　　新冠疫情爆发以来，公司全方位紧密支援，涵盖3项检测试剂、药品（抗病毒颗粒、参芪扶正）和物资捐赠（500万现金及700万药品）。根据公司公告及公开交流，1月抗病毒颗粒销售翻番，抗体试剂盒（Elisa及胶体金）预计1-2周内通过应急审批（420万人份/月供应），有望与核酸PCR检测形成有力互补，成为快速大规模人群筛查的新方案。我们维持公司全年超20%业绩增速，维持19-21年EPS预测1.42/1.71/1.98元，给予20年PE28-30倍（品种抗集采风险能力强，单抗/微球管线丰厚，给予可比公司20年23倍PE20-30%溢价），目标价47.88-51.30元，推荐买入。
　　中药板块：抗病毒颗粒全面满产，参芪跌幅有望收窄
　　1Q20中药板块整体有望收窄下滑幅度：1）抗病毒颗粒于春节期间全部开工，实现满产满销，1月完成10万盒销售，基本相当于往年的1/3，还有9万盒的订单在手；2）参芪扶正1月销售无明显受益表现，仍待观察2月销售情况，但我们预计全年销量下滑幅度相对较小。
　　西药板块：艾普提速，IVF刚性需求强，预计疫情结束后恢复增势
　　我们预计西药板块2020年25%左右收入增速，主要驱动有：1）艾普两个剂型2020年有望合并实现50%+收入增速（注射剂顺利进入医保谈判且降幅偏低，仅39%），有望借助医保之力加速市场替代（1H19艾普占比样本医院销售额5.4%，而注射剂占比PPI市场70%份额，替代空间较大）；及2）IVF在疫情时期，可能受到出行意愿降低的冲击，但目前公司发货没有明显变化，考虑过年期间本就是淡季（连续用药使得患者把用药周期前移或者后移），我们认为整体对公司的影响有限。后续随着疫情降温，IVF的刚性需求有望在2季度恢复性增长。
　　独家Elisa及抗体胶体金试剂盒登陆在即，为核酸检测提供有力补充
　　丽珠试剂在疫情爆发后已成功开发三类试剂盒产品，均已进入国家应急通道报批，公司预计1-2周注册成功：1）核酸检测试剂盒（PCR-荧光）：月产能达20万人份，全组份冻干技术单人份包装，可与2-8℃运输保存且方便快捷（30分钟），1月27日递交国家局应急审批；2）IgM/IgG酶联免疫试剂盒：月产能200万人份，降低早期病人核酸检测的假阴性，且过程方便易操作（无需P3实验室）；3）IgM/IgG胶体金试剂盒：月产能200万人份。用于体外血清检测，过程仅需15分钟，适用于早期人群的大样本初筛，与RNA核酸检测试剂盒形成良好补充。
　　风险提示：试剂盒临床数据或获批进度不达预期，疫情持续发酵影响IVF后续表现。