方正证券-龙蟠科技-603906-宁德入股深绑，产能锁定加速扩产-211019

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事件：1.2021年10月18日公司发布对子公司常州锂源增资公告并引入战略投资者，龙蟠科技、问鼎投资（宁德时代全资）、时代闽东（宁德时代持股22%）分别向常州锂源增资1.0亿、1.65亿、1.8亿，常州锂源对价12.8亿，增资完成后龙蟠持股53.8%，问鼎投资持股9.6%，时代闽东持股10.4%，贝特瑞持股6.6%，其余19.6%为员工持股平台。

2.2021年10月18日公司发布全资孙公司转让公告，将四川锂源按权益法作价1亿元转让并入常州锂源。

点评：1.宁德时代高额入股，量价保证：此次增资后宁德时代间接持股常州锂源达11.9%，对于出资2亿元，为入股铁锂公司出资较大的一次合作，彰显对龙蟠铁锂技术和产品的认可，预计龙蟠占宁德铁锂正极需求比例将有显著提升。

2.四川锂源并入实质为宁德时代跟投扩产：四川遂宁三期在建15万吨将并入常州锂源，等同于宁德时代跟投龙蟠的磷酸铁锂项目，未来不排除有进一步合作的可能性。

3.龙蟠在铁锂领域布局完善，执行力强：公司6月完成对贝特瑞铁锂资产的收购，8月、10月就分别与上游新洋丰、下游宁德时代深度绑定，产业链布局十分完善，并从时间上看仅四个月就完成，彰显公司战略执行力。

盈利预测：预计21/22年的归母净利3.8/7.0亿元，对应PE为72.6/39.6倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料大幅上涨；产能释放不及预期;需求不及预期。