中信证券-石油石化行业热点聚焦：疫情影响短期需求，恐慌抛售提供长期机会-200205

《中信证券-石油石化行业热点聚焦：疫情影响短期需求，恐慌抛售提供长期机会-200205（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-石油石化行业热点聚焦：疫情影响短期需求，恐慌抛售提供长期机会-200205（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　受疫情影响节后能化产品现跌停潮，多数产品价格处于低历史分位数。预计本次疫情影响短期需求，延迟下游开工造成被动累库，可能压制近期产品价格。石化行业整体估值低位，PB估值处于过去10年最低水平，当前龙头公司恐慌性抛售为长期投资提供优质机会，推荐卫星石化、恒力石化、桐昆股份等。
　　能化产品受疫情影响现跌停潮，多数产品价格、价差低历史分位数。受春节假期国内外能源化工产品价差扩大及新型冠状病毒疫情影响，节后首日开盘国内多数能化产品期货出现跌停潮，如国内原油、PTA、MEG、甲醇、塑料、PP等合约全部跌停。当前能源化工产品中除了气煤柴等成品油外，其余多数产品价格在历史50%分位数以下，PTA、MEG等在历史20%分位数以下；多数产品价差处于历史低分位数。
　　预期疫情影响短期需求，延迟下游开工可能造成被动累库，压制产品价格。参考2003年SARS对大宗商品及石化行业影响在一个季度左右，本次疫情在国家全力应对下预计短期也将得到趋势性改善。疫情对石化行业影响主要体现在两方面，一是影响短期内下游日常需求从而抑制对多数上游原材料需求，二是疫情隔离导致下游年后开工推迟。截止当前，我国广东、浙江、江苏等多数省市通知最早开工时间不得早于2月9日，下游开工延迟可能导致部分原材料被动累库，预计将压制未来1-2个季度短期产品价格。
　　石化行业整体估值低位，龙头公司恐慌性抛售提供长期买点。截止2月3日中信石油石化行业市净率平均值0.93倍，中位数1.68倍，均处于过去10年最低水平。根据上市公司业绩预告，民营炼化龙头恒力石化、桐昆股份当前市值对应2019年业绩PE估值不到10倍，估值处于低位水平；假设维持历史60%分红比例，预计中国石化股息率达到6%左右。当前行业整体估值低位，受疫情影响近期部分龙头公司出现恐慌性抛售，我们认为是长期投资的优质配置机会。
　　风险因素：国际油价大幅波动的风险，新型肺炎疫情防治不及预期的风险，年后下游开工进度不及预期的风险，部分公司在建项目或募集资金进度不及预期的风险。
　　投资策略。近期受疫情影响石化行业部分龙头公司出现恐慌新抛售，我们认为当前低估值下将是长期投资优质的配置机会，推荐低估值的民营炼化龙头恒力石化、桐昆股份，及轻烃裂解龙头公司卫星石化；推荐有望维持高股息率的国内石化行业龙头中国石化；此外预计国内油气增储上产政策2020年将继续推进，推荐国内油服工程行业龙头海油工程、中海油服。