东方证券-鹏辉能源-300438-充分计提坏账，2020年轻装前行-200204

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　　事件：公司发布2019年业绩预告，预计实现归母净利润区间为1.91-2.25亿元，同比下降15%-28%，其中计提坏账准备和资产减值准备合计在1.4亿元左右。
　　核心观点
　　剔除大额坏账计提影响，19年业绩符合预期。不考虑计提，公司净利润区间3.3-3.65亿元，符合此前预期。截止19年Q3，公司应收账款规模为18.79亿元，其中动力电池业务应收款主要集中在知豆和众泰汽车，2018年公司计提资产减值损失8100万元，其中包括对知豆汽车的应收账款4000万元。目前对知豆和众泰的应收款仍有约3000万和8000万元，公司在2019年充分计提上述坏账，保障2020年轻装前行。
　　消费&动力&储能全面开花，未来业绩高增长确定性强：
　　TWS和ETC只是冰山一角，公司消费类锂电池多场景、全方案配套（圆柱/方型/软包&一次/LFP/三元）的优势将不断体现，在众多应用领域全面开花；动力电池方面，今年上通五将推7款电动车，公司拿下五菱荣光铁锂电池独家供应商以及E100、E300、E50车型的配套，在铁锂低成本加持下，有望实现低端市场丰厚盈利，我们预计2020年公司动力电池装机量将达到1.64GWh。
　　电化学储能市场铅酸的替代也已经悄然开始，5G基站备用电源铅酸替代每年需求超12GWh，梯次电池短期难以满足需求。公司已经与铁塔签订供货协议，由广州和河南基地同时供应方型铁锂电芯，同时方形铁锂也进入欧洲小储能市场。
　　财务预测与投资建议
　　我们认为市场对公司计提应收款已经有了充分预期，充分计提后长期看多逻辑进一步加强，受计提影响，我们修正公司2019-2021年归母净利润为2.13/4.79/6.71亿元（原预测值3.51/4.83/6.11亿元），维持2020年18倍平均估值，下调目标价至30.6元，重申买入评级。
　　风险提示
　　动力电池装机量不及预期；补贴政策变动风险；疫情影响开工率和下游需求。