华金证券-电子元器件行业：肺炎疫情增加短期不确定性，行业长期发展逻辑不变-200203

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　　投资要点
　　事件：2020年春节期间，新型冠状病毒肺炎疫情由武汉蔓延至全国，WHO评估认为构成国际公共卫生紧急事件。截至2月3日数据，全国累计确诊病例17238例，死亡病例361例。
　　电子企业延期复工，Q1生产经营明确受影响：肺炎疫情自2020年春节前夕扩散至全国，目前仍在持续发酵，短期来看，直接影响电子行业整体开工情况。电子企业多数分布在长三角、珠三角地区，生产多依靠外来人口，根据我们同多家公司交流情况显示，大部分企业延期至2月10日开工，人员到岗情况暂不明确，复工率和招工情况受到影响，Q1产能利用率或低于预期，生产成本随人工成本增加而有所增加。若疫情能够得到有效控制，3月整体复工情况有望逐步恢复，但Q1在行业淡季的背景下不确定性增加，建议关注整体复工情况和基本面的变化趋势。
　　消费电子需求端受抑制，供应链以去库存为主：疫情对于消费端的不利影响波及消费电子需求，传统需求淡季的背景下失去春节时点的刺激，Q1~Q2整体出货量预计同比下滑，一方面在于线下消费受抑制，另一方面消费群体收入来源受影响。对于供应链，2020H1尚处于终端产品换代过渡期，5G需求未大规模起量，整体以4G产品去库存为主旋律，排除疫情影响订单量并不大，疫情的不利影响相对可控。
　　未来半年不确定性增加，Q3有望实现旺季更旺：短期内疫情影响企业复工，抑制终端需求，未来半年不确定性因此增加，市场情绪受到影响，而中长期来看，Q2末有望消化疫情带来的不利影响，Q3实现旺季更旺的行情。随着秋季苹果推出5G新品，5G终端需求迎来质的变化，供应链上半年库存消耗至低位，Q3进入补库存阶段，整体需求在5G和补库存的双重驱动力下预计大于传统旺季，消费电子板块Q3反转幅度较大，我们建议关注市场关注度较高的苹果产业链。
　　半导体方面，国产化替代逻辑延续，尽管武汉是国产存储行业重要的生产基地，但是行业自动化率，目前生产受影响较小，预计上游材料供应和产品运输将受到一定程度影响，疫情结束后将快速恢复。面板行业，包括京东方、深天马A和TCL华星均有部分产线在武汉，由于行业特殊性春节期间并未停止生产，长期来看行业整体驱动逻辑不变，短期或有波动。
　　风险提示：疫情控制不及预期；企业复工进展不及预期；需求不足；疫情对于市场情绪的影响。