太平洋证券-纺织品、服装与奢侈品行业：复盘03年SARS影响，新冠疫情对消费影响几何-200204

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　　报告摘要
　　主要观点：03年疫情高峰期过后社零增速仍回归正常增长中枢，品牌服饰行业龙头等超跌后有较好买入机会，建议关注安踏体育等服装龙头。疫情期线上消费将替代部分线下消费，建议关注电商类标的南极电商等。抗疫主线建议重点关注医用无纺布生产企业诺邦股份、欣龙控股等。
　　本次新冠疫情与SARS的区别：1）新冠的传染性更强，影响地域范围更广，对于经济的影响范围更大。2）当前居民防范意识和医疗水平超过03年，政府防疫及重视程度更高。
　　复盘03年非典疫情行情及对于消费的影响程度和影响时间：对标03年非典疫情时期社零情况，2月爆发期，3-5月高峰期，6月进入尾声期。在此过程中，可选消费和必选消费呈现分化态势。从社零分项来看，03年非典爆发期一个月后（即3月），必选消费品需求爆发（粮油食品+20.7%，肉蛋禽+34.2%）。相比而言可选消费社零增速有所放缓，5月可选增速达到年内低点（服装-3.5%，金银珠宝-15.8%）。而后开始回升，6月服装类社零增速+16.8%，7月+21.8%，说明对于可选消费而言有一定的需求延后效应存在。到03年下半年开始，社零增速基本上回归正常中枢，月均增速保持在10%左右。假设本次疫情从高峰期到尾声期都是3个月的时间，推测新冠肺炎的影响在4月基本结束，预计5月-6月我们或能看到零售端数据有所复苏。
　　业绩端影响集中在1-2个季度内，而后有所复苏。从复盘03年消费行业业绩端的影响情况来看，多数消费行业业绩影响集中在03Q2单季度中，其中纺织服装03Q2单季度归母净利下滑18.73%，商贸零售-34.43%，食品饮料-17.82%，休闲服务-86.97%。影响较为显著的休闲服务和纺织服装持续到03Q3季度，普遍的业绩影响集中在短期1-2个季度内体现，而后有所复苏。
　　行业影响方面：
　　1）上游纺织制造：主要受复工延迟影响较多，海外产能布局较多的企业受延迟复工影响较小（申洲国际、健盛集团等）。
　　2）下游品牌企业：主要影响线下消费，电商渠道占比高的标的影响相对较小（南极电商，太平鸟，水星家纺等）。
　　3）零售类：主要影响线下消费，到家业务发达的公司影响相对较小（永辉超市，苏宁易购等）。
　　投资建议方面，建议关注三条投资主线：
　　1）行业超跌龙头：关注超跌体育行业龙头（安踏体育等）；
　　2）电商类：疫情期线上消费将替代部分线下消费，建议关注电商类标的（南极电商等）。
　　3）抗疫主线：医用无纺材料为主，关注口罩过滤材料和医用防护材料（诺邦股份）、防护服和口罩原材料生产商（欣龙控股）。
　　风险提示。人民币升值风险，终端需求疲软，库存风险，行业调整不达预期；消费景气度调整缓慢