华金证券-事件点评：短期警惕回调风险，肺炎疫情对2~3月股市的影响或有限-200203

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　　一、市场运行情况及大市判断：
　　春节前一周共四个交易日，因新型冠状病毒感染肺炎人数和扩散程度超市场预期，A股较大幅度下跌。春节前一周，小盘股指下跌幅度窄于中、大盘股指，高PB股指下跌幅度窄于中、低PB股指，高PE股指下跌幅度窄于中、低PE股指，风格偏好高PE小盘股，与春节两周前偏好的高PE中盘股略不同。春节前一周上证综指累跌3.22%，深证成指累跌2.49%，中小板指累跌0.99%，创业板指累跌0.25%。从风格分类股票指数看，金融股指数累跌3.81%，周期股指数累跌4.34%，消费股指数累跌4.19%，成长股指数累跌1.93%，稳定股指数累跌3.77%。春节前一周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是电子、医药生物、电气设备、国防军工和综合，涨跌幅后5的行业是休闲服务、农林牧渔、商业贸易、食品饮料和家用电器。
　　春节中国股市休市期间，2020年1月24日至2月1日共7个交易日，A50期货（CN）下跌7.52%，2020年1月24日至2月1日共4个交易日恒生指数（HSI）下跌5.72%，A股本周下跌的可能性很高。
　　春节前一周美国股市共四个交易日，震荡下跌。标普500指数周累跌1.03%，道指周累跌1.22%，纳指周累跌0.79%。中国爆发新型冠状病毒疫情，美国和欧洲均发现病例，加剧市场对一季度全球经济低迷的担忧，叠加美国1月Markit制造业PMI初值不及预期，美国主要股指下跌幅度较大。
　　春节周美国股市共五个交易日，呈现“M”型下跌态势。标普500指数周累跌2.12%，道指周累跌2.53%，纳指周累跌1.76%。密歇根大学1月消费者信心指数录得99.8，高于预期的99.1和前值99.3，为近8个月高点，显示美国消费韧性较足。我们预计肺炎疫情可能拖累美国一季度GDP增速，但对美国全年的经济增速影响较小。当地时间1月30日，欧盟正式批准了英国脱欧，英国于1月31日正式脱离欧盟，按照计划，英国和欧盟进入11个月的过渡期，在此期间，欧盟与英国关系维持不变，双方将就全面贸易协议展开谈判，但有迹象表明双方在金融服务等领域存在分歧。
　　近期公布了我国1月PMI数据。1月制造业PMI50.0，前值50.2，预期50.0。1月以来中国新型冠状病毒感染的肺炎疫情逐渐扩散，武汉市2020年1月23日宣布封城，国家限制人口自由流动，部分工厂延迟开工（一些省份规定2月9日24时前企业不得复工），预计对社会生产活动产生一定冲击，由于1月PMI调查时点在1月20日前，PMI数据对本次肺炎疫情形成的负面冲击预期不足。预计2月制造业PMI或较大幅度下降。首先，近五年2月制造业PMI均值较1月低0.3个百分点；其次，部分工厂延迟开工，市场需求或萎缩；再次，全球多个国家出现新型冠状病毒感染的肺炎病例，多个国家限制同我国之间的人员流动和货物流动；最后，当前处于本次肺炎疫情的偏前期，新增病例短期料将继续走高，影响企业的生产预期和消费者信心。
　　关注北上资金流动方向。春节前一周北上资金净流出154.61亿元。2020年1月22日收盘相对于2020年1月17日收盘，北上资金行业持股市值占北上资金总持股市值比例提升最大的前十个行业分别是：电子、医药生物、电气设备、计算机、机械设备、传媒、国防军工、公用事业、化工和建筑装饰，比例下降最多的十个行业分别是：食品饮料、家用电器、银行、休闲服务、房地产、交通运输、非银金融、采掘、建筑材料和有色金属。
　　建议关注高股息率的行业板块，行平均股息率从高到低前十的行业为：钢铁、银行、纺织服装、房地产、商业贸易、采掘、交通运输、建筑材料、建筑装饰和汽车。
　　受肺炎疫情影响，宏观环境或处滞胀期，短期市场大概率较大幅度回调，本周建议关注受益于肺炎疫情的医药生物、在线教育和网络游戏等板块。
　　本次疫情对经济的负面冲击较非典时期更大还是更小取决于本次疫情高爆发持续的时间长短，虽然本次疫情自发现第一例确诊病例之后扩散速度较2003年非典要快的多，但国家采取的应对措施也较2003年有力很多，疫情对经济的负面冲击或主要集中在2-3月。
　　一季度GDP增速放缓的可能性大，在此基础上我们基于GDP增速测算的产出缺口为负值，即GDP实际增速低于潜在增速，2-3月我国货币政策和财政政策大概率较预期的更加积极。2月3日央行将开展1.20万亿公开市场操作高于当日到期的1.05万亿元逆回购到期量一定程度即是说明（央行发布公告称，1.20万亿元的公开市场操作是为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行）。
　　在非典高爆发阶段股市仍上涨，数据显示，2003年3-5月非典疫情高爆发阶段沪深300指数每个月均录得正增长，我们认为今年2-3月政策积极的力度或较1月增加，股市震荡上行的概率较大。
　　二、宏观基本面
　　1、上游：工业品价格、农产品价格下跌，美元指数上涨
　　2、中游：日均发电耗煤量、水泥价格下行
　　3、下游：商品房销售环比下跌
　　4、价格：猪肉价格、蔬菜价格连涨，原油价格下跌
　　三、资金面
　　1、春节前一周证监会核发3家企业IPO批文，与上周持平，未披露筹资金额。
　　截至1月23日，沪深融资余额较1月17日减少142.20亿元；融券余额较1月17日减少25.51亿元；融资融券总额较1月17日环比减少1.59%。春节前一周北上资金四个交易日共净流出154.61亿元，连续23周净流入后首次净流出。
　　2、春节前一周公开市场操作净投放人民币5740亿元，春节周公开市场操作净回笼资金6000亿元。
　　春节前一周SHIBOR利率涨跌分化，截止2020年1月23日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较1月17日变化-7.8BP、-9.1BP和1.4BP。上周中债国债到期收益率下跌，节奏1月23日，半年期、1年期、5年期和10年期较1月17日分别下跌13.31BP、8.08BP、8.14BP和9.00BP，截止2020年1月23日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较1月17日变化-10.17BP和-29.17BP。通过上述短期利率数据变化可知，春节前一周流动性边际略宽松。
　　四、上周大事
　　1、强心剂！央行、银保监会齐发声，周一开市后提供充足流动性！（节选）
　　2、国家卫健委加强新型冠状病毒感染的肺炎疫情社区防控工作
　　3、特朗普再次炮轰美联储：GDP没4%主要因为其货币政策
　　五、风险提示：肺炎疫情超预期爆发，经济增速超预期下行，贸易环境恶化超预期