首创证券-传媒行业春节及疫情期间传媒板块观察及投资建议：疫情影响项目进展放缓，线上教育娱乐热度大涨-200205

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　　事件及影响
　　2020年春节前后，我国湖北武汉地区爆发的新型冠状病毒型肺炎在全国范围内迅速扩散，对人民生产生活造成了巨大影响。在政府部门和媒体的引导下，全国大部分地区人民在疫情期间基本取消了外出和线下社交活动。同时，全国大部分地区和行业节后复工推迟或改为线上办公。
　　在此期间，传媒行业主要受到以下影响：
　　电影春节档遭遇“黑天鹅”，《迓琛访夥淹播：考虑到影院封闭空间的病原传播风险，在疫情爆发前宣发力度最大的《唐人街探案3》、《迓琛贰《夺冠》、《紧急救援》、《姜子牙》、《熊出没・狂野大陆》、《急先锋》7部春节档影片在1月23日（腊月廿九）午间紧急宣布撤档。撤档同时，各片方均表示将协调售票平台及影城，妥善处理退票事宜。
　　国内电影春节档是全年票房最高和最受关注的电影档期。以2019年为例，春节七天票房占到全年票房的十分之一。此前，市场普遍看好2020年春节档表现，春节档的“消失”将再次重创原本积极走出低谷的电影出品行业，同时对院线公司的业绩表现也将有重大负面影响。
　　而在七部影片集体撤出春节档之后，徐峥大片《迓琛吠蝗恍布大年初一在抖音、今日头条等字节跳动旗下产品免费全片播出。1月24日，欢喜传媒（01003.HK）盘前发布公告称，已与字节跳动签订长期合作，将电影《迓琛吩谀诘囊幌盗杏笆幽谌菔谌ǜ字节跳动旗下今日头条、西瓜视频等平台播出。字节跳动为此支付了6.3亿元。
　　由于《迓琛访挥邪凑招议约定在2020年大年初一首映，公告称，欢喜传媒决定终止电影的保底发行协议，原保底票房金额未透露。
　　影视剧全面停拍，影视公司资金链再受挑战：2月1日，由中国广播电视社会组织联合会电视制片委员会和演员委员会联合发布的《关于新冠疫情期间停止影视剧拍摄工作的通知》称，疫情防控期间，所有影视制片公司、影视剧组及影视演员，暂停影视剧拍摄工作，待国家防疫部门宣布疫情防控解除后恢复。《通知》称，疫情期间，影视制片从业人员有权拒绝拍摄工作。如有影视公司、剧组因未暂停拍摄引发疫情传播，将承担相关责任。
　　同日，浙江横店影视城发布公告，在剧组停拍期间（从1月28日停拍日起至政府相关部门通知恢复拍摄日止），横店影视城下属所有拍摄基地、摄影棚费用全免；剧组人员在横店影视城旗下各酒店的房费减半。此外，停拍期间，向在横店的演员公会群众演员每人提供一个月的300元租房补贴和200元的生活补贴。
　　根据广电总局对电影、电视剧项目的备案数据统计，2019年下半年公示项目数量正显示行业从低谷中刚刚有恢复迹象，此番疫情导致的停拍将再次考验影视制作公司的资金链。同时项目进度放缓也有可能导致播出平台方将在今明两年遭遇“剧荒”的情况。
　　在线教育广泛应用，云办公走红考验服务器：由于延迟复工复学，中小学、高校的在线教育和企事业单位的在线办公成为倡导趋势。尤其是在线教育，各地教育部门均呼吁，要利用网络平台实现“停课不停教、不停学”。在疫情防控的推动下，许多在线教育应用的渗透率大大提升，同时政府机构也在推动线上线下学分、学时的互相认证。而在云办公领域，大量企业同时办公考验着云办公应用的服务器。2月3日居家办公的第一天，头部云办公应用钉钉和企业微信就都出现了拥挤现象，服务器接近崩溃，两家企业都采取了紧急措施来保障运行。
　　全国人民都在宅，线上娱乐现消费高峰：在疫情防控期间，全国人民都不得不减少外出活动，而将大部分时间花在家中。这给游戏应用、视频平台、社交平台等线上娱乐手段带来了较大的流量。例如，业内人士测算《王者荣耀》在2020年春节期间的单日峰值流水为20亿元，而2019年该值为13亿。而Steam上许多游戏的在线人数都创下历史新高，淘宝上《健身环大冒险》的现货售价更是超过了1000元，几乎比原价翻了一倍。同时，世纪华通、巨人网络等A股游戏公司都发布公告称春节期间在线人数和收入超预期。
　　远程办公挑战游戏研发业务，买量发行业务面临账期危机：对于游戏行业来说，疫情所导致的延迟复工、项目延期影响不容小觑。尤其是中小团队，远程办公对工作效率产生了较大影响。对于游戏开发团队来说，许多产品节点都离不开线下沟通，由于疫情并不影响线上娱乐，游戏出品的进度若有延迟，将直接影响行业竞争力。而对于买量发行业务来说，由于面临较紧张的上下游账期，产品推出的延迟将对公司资金链形成较大的压力。
　　投资建议
　　关注云办公、在线教育回调风险，游戏龙头具备安全边际。
　　1、云办公、在线教育标的正处于题材机遇中，随着疫情缓解后复工复学，相关标的有回调风险。但该行业在此次疫情中将提升使用渗透率，长期发展趋势利好。
　　2、正如前文分析，影视行业屋漏偏逢连夜雨，板块短期内难以复苏，中长期还待官网疫情控制情况。
　　3、游戏行业本身处于复苏阶段，A股标的估值修复在即，一季度营收有望为亮眼业绩再添一把柴。尤其是低估值龙头标的，值得坚定持有。推荐关注游族网络、昆仑万维、吉比特、完美世界。