上海证券-教育行业：停课不停学，在线教育迎发展契机-200203

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　　一周表现回顾：
　　1.21-1.23期间，上证综指下跌3.22%，深证成指下跌2.49%，中小板指下跌0.99%，创业板指下跌0.25%。同期，教育A股下跌6.74%，教育港股下跌4.76%，教育美股下跌5.18%。同期教育A股股价上涨的仅有威创股份（15.33%）、秀强股份（3.53%），股价跌幅较大的有世纪鼎利（-15.72%）、科斯伍德（-15.45%）、盛通股份（-14.89%）、佳发教育（-12.37%）、开元股份（-12.36%）。教育港股方面，同期股价上涨的仅有21世纪教育（2.33%）、银杏教育（0.54%）、新东方在线（0.20%），股价跌幅较大的有思考乐教育（-17.08%）、睿见教育（-16.22%）、新高教集团（-13.58%）。教育美股方面，同期股价涨幅较大的有达内科技（11.70%）、无忧英语（3.58%）、尚德机构（1.85%），股价跌幅较大的有朴新教育（-16.21%）、流利说（-12.74%）、四季教育（-7.95%）。
　　行业最新动态：
　　1、新东方在线推出10万份免费课程
　　2、学而思网校2月10日向全国用户推出校内同步免费直播课
　　3、作业帮面向全国中小学推出免费课程2月3日正式开课
　　4、京翰教育面向全国小初高各学科超过4500 +课时的在线课程
　　5、惠科集团向高校开放教学资源及线上课程
　　投资建议：
　　武汉新型冠状病毒疫情在春节假期发酵，分业态来看：（1）学历制教育资产抗风险能力较强，幼儿园、小学、中学、大学等学校类资产虽开学延期，但预计期末时间也将延后，因此整个学期长度料将与以往持平。同时，大学和部分民办中小学通常是9月入学时缴纳一学年的学费和住宿费等杂费，因此现金流方面受疫情影响不大，只是收入确认节奏延后。采购口罩、消毒液、体温计等防护用品可能造成成本端短期上升，但预计幅度可控。（2）非学历制中，线下业态短期受冲击，长期促进线上线下同步推进，线上业务迎来历史性发展机遇。新东方、好未来等纷纷暂停线下授课、转为在线直播，一方面以在线教育方式降低线下停课的损失影响，另一方面促成用户使用习惯、进一步引导向在线转化。新东方在线、猿辅导、作业帮等在线教育平台也加大了优惠推广力度，以各类免费课程吸引客流。在线业务有望在线下停摆而培训刚需作用下大规模获客，但后期需追踪转化率、留存率等指标验证各家机构真正的实力。中小型培训机构难以消化线下停课的经济损失影响，且在线技术与服务能力均较弱，可能会退出市场，K12学科辅导和素质教育等市场集中度中长期趋于提升。受疫情影响，公考（省考）、考研（面试）等预计将延后，中公教育等职业技能培训机构的收入确认同步延后，但通过提供在线优惠课程等有望留住新老用户，进一步巩固龙头地位。
　　风险提示
　　监管政策趋严带来的不确定性，招生人数放缓风险，并购整合不及预期，商誉减值风险等