东兴证券-中环股份-002129-大硅片引领新潮流，混改开启新篇章-200205

《东兴证券-中环股份-002129-大硅片引领新潮流，混改开启新篇章-200205（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-中环股份-002129-大硅片引领新潮流，混改开启新篇章-200205（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告摘要：
　　210系大硅片迅速推进，中环抢占先机。自公司2019年8月发布“夸父”M12系列以来，2019年12月公司五期项目已经生产出首批M12硅棒，多家下游客户提出合作意向，2020年大部分产能已经锁定；下游龙头企业爱旭科技和东方日升也纷纷推出了210高效电池和组件，210系硅片推广迅速。东方日升称改用210系硅片后，单线产能可提升30%，度电成本下降6%，BOS成本降低9.6%，未来发展空间巨大。中环作为210系硅片的先行者，技术优势明显，在建的五期项目25GW全部为210mm硅片产能，达产后总产能将突破55GW，预计2020年M12硅片出货量有望达到16GW，未来随大硅片推广将获得高速市场份额增长。
　　HIT、IBC叠加大硅片将大放异彩。在行业降本增效的大趋势下，未来HIT、IBC等高效电池叠加大硅片，将会大幅提升电池组件发电效率，同时减少生产成本。以HIT电池为例，硅片在电池成本中占比接近50%，使用大硅片可有效提升单张电池片瓦数，摊薄每瓦成本。随着未来高效电池技术的推广，公司作为N型硅片市占率第一的龙头企业以及大硅片技术的引领者，将会是硅片行业最大的收益者。
　　混改正式启动，向市场化发展。2020年1月20日，中环股份发布公告称中环集团原股东将公开挂牌转让中环集团100%股权，混改正式启动。此次混改若成功引入民营资本，中环将进一步向市场化方向发展，提升资本利用效率，实现资本运营和产业经营同步发展，此外也将为公司注入新的活力，提升创新发展水平，使公司更具灵活性，从而进一步提升盈利能力与市场竞争力。
　　盈利预测：预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为11.65、17.80、24.51亿元、EPS分别为0.42元、0.64元和0.88元，对应PE为35.57、23.29和16.91倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：G12大硅片产能释放不及预期；下游需求出现波动；混改效果不及预期。