天风证券-东材科技-601208-原料涨价略有影响，多线出击未来可期-211019

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收入利润大幅增长，业绩符合预期公司发布2021年三季报，实现收入24.54亿元，同比增长80%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长115.32%；其中3季度实现营业收入8.65亿元，同比77.05%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长69.5%；业绩符合预期。

量价齐升，原料涨价导致盈利小幅下滑收入大幅增长主要来自核心产品量价齐升。

根据公司经营数据，我们测算公司绝缘材料销量和收入分别增长11.16%/27.22%，阻燃材料分别增长16%/28.36%，电子材料分别增长313.07%/292.86%，光学膜由于并表胜通光科，收入利润也有大幅增长。

Q3收入环比增长2.63%，归母净利润环比下降4.5%，主要由于原料成本大幅上涨。

根据公司数据，公司前三季度聚丙烯，聚酯切片，PTA和乙二醇采购均价较上半年均价分别环比上涨3.84%/-0.14%/11.78%/2.2%。

绝缘材料，光学膜，阻燃材料前三季度均价环比上涨1.39%/-3.66%/-2.13%。

公司Q3单季度毛利率21.18%，环比下降2.15PCT。

芯片短缺导致下游消费电子生产受损，影响公司光学基膜销售。

Q3光学基膜以量补价，单季度销量环比增长23.06%，价格环比下降7.88%。

多线出击，大幅扩产公司Q3在建工程5.68亿元，同比增长153.6%。

新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰，同时受益于5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展，核心原材料的国产化替代进程明显加速。

公司把握时机迅速扩产，2万吨光学基膜预计年内将投产；1亿平米功能膜，6万吨特种环氧树脂，5200吨高频高速PCB用特种树脂和8万吨聚酯基膜等项目将陆续投产；公司3季度公告拟投资4.8亿元建设16万吨酚醛树脂项目，投资5320万元建设50万平米质子交换膜项目，预计达产后有望合计贡献4.1亿元年利润。

公司内生增长动力持续增强。

盈利预测与估值：维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.45/0.68/0.85元，现价对应PE分别为33.4/22.04/17.62倍。

公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头，研发能力强，有望成为高分子新材料平台型公司。

下游需求快速增长且进口替代空间大，维持“买入”评级。

风险提示：产能利用率不足；原料价格波动；人才流失；安全环保风险；汇率波动。