国海证券-“新冠”肺炎疫情下市场策略点评：从“非典”到“新冠”，资本市场将如何演绎？-200205

《国海证券-“新冠”肺炎疫情下市场策略点评：从“非典”到“新冠”，资本市场将如何演绎？-200205（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-“新冠”肺炎疫情下市场策略点评：从“非典”到“新冠”，资本市场将如何演绎？-200205（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件截至2020年2月4日，由新型冠状病毒（2019-nCoV，简称“新冠”）引起的肺炎疫情，已经累计造成确诊病例24324例，疑似病例23260例，死亡病例490例，超过18万人正在接受医学观察。为了应对“新冠”肺炎疫情的进一步扩散，各地交通中断、春节复工推迟、居民外出活动减少。部分企业的经营活动受到了严重干扰，并且进一步影响到我国宏观经济的正常运行态势。
　　我们通过复盘2003年春季“非典”疫情对经济造成的冲击，以及对比当下宏观经济环境较2003年时的变化，判断本次“新冠”疫情对经济与企业可能造成的危害，以及资本市场在疫情背景下的演变方向。
　　“非典”时期的复盘非典时期，我国宏观经济所处的内、外部环境都相对有利，经济周期处于快速上升的通道当中，因此当时我国企业面对疫情的抗压能力较强。疫情对需求侧的冲击主要发生于第三产业。疫情对供给侧的冲击主要发生于第一、二产业。疫情对经济的冲击明显反馈至就业市场中。
　　从货币政策上来看，“非典”初期央行的货币政策出现了边际宽松，2003年2月下旬至4月初，银行间资金利率逐步下行。但是进入4、5月后，通货膨胀和地产过热的迹象显现，导致货币政策再度收紧。央行也于4月下旬重启了央票发行，并逐步上调了发行利率。从财政政策上来看，“非典”前中期财政政策总体宽松。从地产政策来看，“非典”疫情使房地产调控基调由紧转松。
　　在债券市场上，疫情对宏观经济的冲击，更多体现在长端利率上。在股票市场上，港股市场先于A股市场反应，疫情影响下两者跌幅相当。疫情过后，股票市场走势仍按照自身逻辑演绎。板块表现则与当时市场主题密切相关。
　　当前经济环境较“非典”时期的变化当前我国经济所处的周期较“非典”时期已经发生了明显变化，我国中小企业独立面对疫情冲击的抗压能力有所下降，经济系统的脆弱性有所上升。具体来看：我国所处的科技周期同“非典”时期不同，经济增长方式切换、动力有所下降。我国居民、企业所处的债务周期同“非典”时期不同经济脆弱性有所上升。我国的资本市场结构同“非典”时期不同，不同市场受到的冲击存在差异。
　　“新冠”疫情对宏观经济的影响参考“非典”时期的经验，同时结合当下经济环境的变化，我们认为“新冠”疫情对经济的潜在冲击如下：1）在产业层面，疫情对第一、第二产业供给端形成冲击。
　　疫情将主要对第三产业的需求侧形成挤压。2）在就业市场上，疫情可能显著的恶化就业形势，导致失业率大幅抬升。3）在金融市场上，个人与中小企业违约压力加大，发生系统性金融风险的可能性抬升。
　　“新冠”疫情对政策及资本市场的影响在货币政策上，目前央行有意呵护整体货币环境，货币政策以宽松和维稳为主。在财政政策上，未来财政政策也会更加的积极，但是操作空间有限。利率债方面，短期来看长端利率仍有空间。信用债方面，调整中存在建仓机会。可转债方面，我们认为整体危中有机。股票方面，短期扰动不改股市中长期逻辑。
　　风险提示：疫情变化超预期。