川财证券-金科股份-000656-千亿亦是起点，成长快马加鞭-200204

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　　核心观点
　　销售高增、拿地积极，破千亿再启程、规模提升可期
　　销售方面：公司2019Q3实现销售金额1255亿元，同比增长45%，全年大概率超额完成1500亿元的销售目标。2015-2018年，销售金额、销售面积复合增速分别达75%、59%，位居行业前列。拿地方面：2015-2018公司新增土储建面复合增速达82%。2019H1，新增土储计容建面1530万方，同比增加51%；合同投资金额423亿元，同比增加57%。跨周期式拿地节奏，与销量高增形成正反馈。土储方面：截至2019H1，公司土储规模达5600万方，充裕的土地储备保证公司未来发展的持续性。
　　多元业务纵向延伸，强主业“众星捧月”
　　公司已形成多元化产业协同发展战略格局。金科服务：截至2019年中期末，累计合同管理面积达2.39亿平方米，增厚主业附加值。金科产业：聚焦智慧科技、文化旅游、大健康三大核心产业，完成“八城十二园”的投资布局。金科新能源：2019上半年，景峡20万千瓦风场成功并网发电。新能源项目上网电量约5.35亿度，开始尝试轻资产运营战略。
　　债务优化、杠杆可控，盈利向好
　　受益于销售回款能力提升及多元化融资渠道的积极拓宽。截至2019Q3净负债率为144.3%，较2017年大幅下行73.8个百分点。公司2018年全年实现销售回款1051亿元，同比增长84%，回款率达88%。充裕的资金为公司由外源融资式的规模扩张向内源资金支撑持续发展的转变提供保障。
　　强激励机制，提升执行力、增强凝聚力、塑造竞争力
　　公司于2015年设立股权激励计划，强激励调动全员积极性，业绩实现大幅提升，激励效果到位。同年实施项目跟投，将项目盈利与员工收益充分绑定，确保获取项目质量优越。2019年设立员工持股计划，让员工充分享受公司成长带来的红利。“三位一体”的激励机制，塑造“以人为本、卓越共赢”的竞争力。
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.98、1.26、1.53元/股，相对当前股价PE为6.7、5.3、4.3倍，予以“增持”评级。
　　风险提示：资金端超预期收紧，销售不达预期，杠杆水平提升等。