西部证券-家用电器行业点评：2003年非典期间家电板块行情复盘及本次疫情展望，短期需求波动，全年消费趋势不改-200205

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　　非典疫情期间家电板块收益排名上升，提示市场认可家电购买需求会累积至疫情过后释放。回顾2003年非典期间，家电板块绝对收益虽然转负，家电板块指数下跌2.34%，跑输沪深300指数4个百分点；但在A股一级行业中收益排名明显提升，涨幅在28个行业中排名十五，2002年全年排名二十六，2003年一季度排名二十一。
　　非典疫情爆发带来的促销节点改变使得板块收入与业绩先抑后扬。从2003年家电板块业绩增速来看，二季度受疫情影响，家电企业无法在“五一”黄金周开展促销活动，营收增速放缓，业绩同比下滑。疫情结束后，各主要品类均开展降价促销活动，家电板块营收与业绩加速增长。总体来看，家电购买需求短期受疫情抑制，但会在更长期中得到释放。
　　本轮新冠疫情若在3月份得到控制，则对家电板块影响不大。主要由于1）3月为全年第一个促销节点，疫情若已得到控制则全年家电促销活动将基本正常；2）从17-19年奥维云网监测数据来看，一季度为家电零售淡季，零售额占全年零售额比例约为20%；3）当前家电零售渠道相比2003年更加多样化和广泛，线上渠道的扩张以及深入至乡镇的网点使得家电购买行为不需要到人流密集的地方完成。
　　本轮新冠疫情若一定程度影响促销节点，家电需求将在下半年集中释放。若本轮疫情在3月促销开始时仍未得到控制，则将出现类似2003年的情况。家电企业在部分传统促销节点无法促销（03年为五一节点），上半年业绩受到一定影响。伴随疫情的控制，家电需求将累积至下半年，有较大可能性伴随着促销集中释放。在家电需求集中在下半年释放的情况下，在家电产业链中具有强势地位的家电龙头企业将更能够平衡上下半年的产销，维持较低的生产成本，在促销活动中具备一定优势。
　　基于疫情持续时间的不确定性，建议关注产销平衡能力更强，经营稳定性更强的家电龙头，如格力电器（000651.SZ），美的集团（000333.SZ），海尔智家（600690.SH）。
　　风险提示：疫情控制情况存在不确定性，房地产需求不及预期，行业价格战加剧