国金证券-精测电子-300567-中标京东方近7亿订单，面板业务平稳增长-200205

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　　事件：
　　公司发布公告，自2019年6月20日起至2020年2月4日止，公司中标京东方6.96亿元平板显示检测设备及相关配套设备订单。
　　简评：
　　显示面板检测设备业务进入平稳增长阶段，存量拓展贡献增量。2017/2018/2019年，公司来自京东方订单金额分别为5.60/7.78/9.94亿元，近两年订单同比增长39%和28%。（1）客户结构逐渐分散，对京东方依赖程度降低，存量拓展存在空间。之前京东方在公司收入占比中超过60%，2018年收入占比降到32%左右，未来三星和苹果订单占比将提升；（2）订单中OLED占比将大幅提升。根据统计，2019年订单包含京东方绵阳第6代AMOLED线，合肥、武汉10.5代LCD线，重庆、福州8.5代LCD线为主，其中OLED是新增产线，LCD以旧线改造扩产为主。根据规划，京东方目前还有重庆和福州2条第6代AMOLED线计划分别将于2020和2021年量产，提供订单增量；（3）综合看，新增客户+产线更新+向Cell和Array段升级，将支撑面板检测设备业务平稳增长，并有可能跟随面板新工艺创新呈现一定周期性。
　　半导体检测设备业务相继获得标志性订单，将为公司贡献第二增长曲线。公司通过与韩国AT&T、日本WINTEST合作，成立上海精测，积极布局半导体检测设备业务，对标爱德万和科磊半导体。半导体持续获得标志性订单，（1）公司于2019年12月27日，中标长江存储MemoryATE设备，系5台产品级高温老化测试机，实现国产化突破；（2）公司于2020年1月中标长江存储3台膜厚光学关键尺寸量测仪。（3）上海精测获大基金增持后，承诺2020~2022年实现营收分别不低于6240万元、1.47亿元和2.3亿元。预计2020年半导体业务有望实现盈利，开始成为公司业绩增长点。
　　投资建议及盈利预测
　　考虑半导体业务前期投入较大，我们下调业绩预期，预计公司19-21年公司净利润2.7/4.0/5.1亿元，下调幅度分别为21%、10%和12%，同比增长6.6%/48%/28%，EPS分别为1.1、1.63和2.08元，对应PE分别为50、34和26倍。给予公司2020年45倍PE，对应180亿合理市值，6-12月目标价73.75元，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　OLED扩产不及预期；半导体不及预期；11月22日8912万限售股解禁。