华西证券-医药生物行业：血制品供需格局转变向好，静丙认可度提升，迎来价值回归-200205

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　　静丙可有效预防和治疗新冠病毒。
　　静丙含有多抗多种病毒的抗体，能够增强人体免疫能力，一方面能够用于医务人员和普通人提高免疫力从而防止新冠病毒入侵；另一方面能够用于新冠病毒患者治疗。
　　当前，静丙已进入湖北、武汉等省市防控物资名单、协和医院诊疗方案、武汉火神山医院/金银潭医院等临床实践。目前已发表的99例新冠病毒感染者治疗总结显示27%的患者使用静丙治疗可增强免疫力。参照2003年非典疫情提高了临床对静丙的认知度，此次新冠疫情也有助于进一步提升静丙在临床的应用，短期去库存且长期促进需求增长。由于部分新冠病毒感染者血浆白蛋白含量降低，火神山医院等还储备了大量白蛋白用于患者治疗。
　　血制品库存降低，新冠疫情短期影响采浆量，供需格局改善有助于血制品价值回归。
　　2015年以来采浆量大幅度增加+血制品提价推动经销商囤货导致2017年开始渠道库存大幅度增加，血制品企业纷纷扩大销售人员规模，加大学术推广力度。2019年白蛋白和静丙批签发增速均恢复至10%左右，去库存周期结束，血制品处于供需平衡状态，生产企业和渠道库存均大幅度回归正常水平。
　　由于库存血浆需在3个月以后再次检疫合格才能投浆生产，新冠疫情导致目前献浆基本停止，2020年全年采浆量和投浆量有可能受到影响，影响2021年可销售数量（因从生产到销售至少需9-10个月）。血制品很可能会从供需平衡转向供不应求，血制品有望实现价值回归。
　　供需改革改善利好血制品企业。
　　去库存+临床认可度提升+长期需求增长利好静丙长期销售放量，竞争格局改善利好血制品价值回归。其中，博雅生物具有从丹霞生物调拨800吨血浆的潜力
　　相关受益标的：博雅生物、天坛生物、华兰生物、双林生物、卫光生物。
　　风险提示
　　新冠导致采浆量低于预期；产品价格波动风险