国融证券-白酒行业点评：谁无暴风劲雨时，守得云开见月明-200206

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　　投资要点
　　复盘03年非典，白酒业绩出现季度性低点，股价表现相对疲软。白酒行业2003Q1-Q2出现了收入负增长的情况，其中仅贵州茅台与顺鑫农业在两个季度均实现收入与利润的正增长，季度性低点比较明显，随后在2003Q3出现快速的恢复，与非典疫情的持续时间基本吻合。同时，在非典期间白酒行业的股价表现弱于食品饮料以及沪深300。
　　新冠疫情下短期冲击在所难免，长期青山依旧。从经济影响路径来说，新冠疫情与非典基本没有太多差异，均对人员之间的社交活动有较大的限制，但我们认为随着政府防治经验和水平的提升，持续时间有望较上次缩短，即该疫情依旧属于短期事件。这对白酒行业而言，一方面，季度性业绩低点依旧会出现，全国性企业的影响会小于区域型企业，另一方面，后续随着疫情的消散，业绩恢复也将是大概率事件，尤其是竞争格局好的白酒公司。白酒行业以及优质龙头公司的战略买点往往出现在这种大的事件冲击之时。
　　投资建议：正如我们2020年白酒策略中所言，2020年原本就是一个低增速业绩消化高估值的年份，应放低预期收益率，而此次疫情是加速了业绩低点的出现，股价的大幅度调整将提供战略性买点，把握三条投资主线，分别为紧抓确定性强的高端酒板块-贵州茅台、五粮液、泸州老窖；关注估值低，业绩有望反转的白酒公司-洋河股份；穿越周期、快消品属性强的光瓶酒公司-顺鑫农业。
　　风险提示：大众消费不及预期；食品安全事件；疫情持续超预期