天风期货-油脂周报：高价格未显著抑制需求，产量问题仍为交易核心-211015

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短期：1）油脂方面：MPOB的9月报告与印尼的8月报告综合显示了近期高价格并未对棕榈油的需求造成实质性的影响，且由于马来劳动力恢复进度较为缓慢，以及气候因素导致降水过多的原因，使得马来丰产季的产量无法出现明显增长，四季度产地的棕榈油库存恐难以恢复。

需求端方面，在印度不断降低关税的政策推动下，结合四季度初较为集中的节日消费需求，预计印度棕榈油进口量将维持季节性增长。

综合来看在产量缓慢恢复，需求端预期向好的情况下，油脂短期将维持高位震荡偏强运行。

2）美豆方面：USDA10月报告利空，美豆丰产在即，随着后期的收割进度加快短期美豆基差承压，而新作的库存情况也基本确认了美豆价格偏弱运行的可能。

目前美豆产量基本确定的情况下，随着美豆基差逐渐回落国内对美豆的采购进度加速，在远月榨利持续好转的情况下，油粕的价格矛盾将持续。

长期：1）需求角度，①餐饮需求预计四季度维持稳定，其中印度在新冠疫情的对消费影响告一段落后。

②在欧盟长期生柴政策引导下，对PME的需求量将逐渐减少（生产和进口）。

③美国可再生能源政策预期下调2021年掺混义务，上调2022年掺混义务。

④国内食品品工业正在逐步接受高油脂价格的情况。

2）供应角度，①近期马来对于劳工问题的解决方案，使得目前棕榈油的减产问题迎来了转机的预期。

②北美新作大豆单产预计偏好，但整体供应大概率保持偏紧状态，在生柴政策边际影响逐渐减弱的情况下，美豆油对国内的高溢价的支撑作用在逐渐的削弱，预计内外价差逐步回归。

综上，在全球油脂显性库存四季度上升但是上升幅度不足100万吨当量的预期下，基本面将继续支持油脂价格的高位偏强震荡，策略建议：油脂“高位震荡偏强”短期关注点：劳动力恢复、棕榈油出口量。