山西证券-倍轻松-688793-深度报告：公司品类矩阵逐渐完善，用户精准定位打开想象空间-211208

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投资要点公司是国内小型智能按摩器具的龙头企业。

公司专注于智能便携按摩器的研发、生产、销售及服务，目前已经形成了以眼部、颈部、头部及头皮四大品类为主体，人体其余易疲劳部位与其他智能健康产品为辅的产品体系。

新发布的艾灸养护系列属于带耗材运营模式的硬件。

公司通过易耗品的复购降低获客成本、提升客户粘性。

预计未来将持续为公司贡献稳定收入。

国内按摩器具市场渗透率低，发展空间广阔。

按摩器具全球市场规模呈现出稳定发展态势，增速保持在10%左右。

2019年按摩器具的全球市场规模首次超过150亿美元。

根据我们测算，预计2021年按摩器具市场能达到178亿美元，同比增长11%。

中国已成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一。

目前我国按摩器具的渗透率不到2%，而日韩等成熟市场的渗透率接近20%，约有10倍的渗透率提升空间。

公司用户定位清晰，品牌知名度明显打开。

随着个人健康云管理、健康数据分析及人工智能交互等科技概念不断涌现，公司产品智能化不断升级，创新周期不断缩短，公司每年保持8个左右的新品推出，以现有产品的迭代为主，兼顾新品类的开拓。

公司产品定位中高端，以新品+创新定价法作为定价策略，产品客单价远高于市场平均，主营产品毛利率均在50%以上。

公司采取多元化的营销手段，加大在渠道的推广力度和终端促销活动通过签约代言人进行了有效的品牌传播与理念宣导，进一步提升了公司品牌的知名度，年轻消费用户显著增加。

盈利预测与投资评级我们预测，公司2021-2023年营业收入分别为12.15/17.25/23.46亿元，归母净利润分别为1.2/1.92/2.81亿元，当前股价对应46/28.8/19.6倍PE。

考虑到行业未来较大的发展空间，以及公司在便携式可移动按摩器的市场地位，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：消费需求不足，产品更新放缓，线下门店发展缓慢，原材料大幅波动。