西部证券-疫情对传媒行业影响专题报告：疫情催化“宅经济”发展，传媒子版块分化-200206

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　　回顾SARS，传媒整体跌幅较大，但子版块差异明显。SARS疫情严重期间（2003年4月至2003年5月），传媒板块下跌幅度较大，跑输上证综指，但传媒板块内部的子行业间有所分化，其中游戏子版块区间涨幅最大（+23%），有线电视网络次之（+9%），影视动漫、营销服务子版块区间跌幅居前（-10%），出版行业区间跌幅稍窄（-3%）。我们认为此次疫情，游戏和在线视频两个子版块也将受益，而影院、内容制作、广告和出版等将受到程度不等的影响。
　　玩家活跃度大涨，龙头游戏公司受益。1）手游下载量显著上升。根据七麦数据，手游榜单Top 10下载量综合指数平均值在疫情受到大范围关注的后两周（1月20日-2月2日），相比前两周上升趋势显著。2）供给端受限，有助于头部产品生命周期延长。受延迟复工和版号的影响，全市场新游戏的数量将减少，我们预计口碑较好、运营稳定的龙头公司产品将持续霸榜。我们推荐继续关注完美世界（002624.SZ）：旗舰手游表现强劲；2020年新团队的产品将陆续上线带来增量；长期看CP话语权提高，完美世界研发实力强，有能力攫取更多的市场份额。
　　剧集综艺播放量显著上升，芒果超媒综艺播放量领先。1月24日（大年三十），全平台Top 10的网络剧的平均单日播放量相比去年同期上涨了37%。春节假期周（1月20日-1月26日），全平台前十名综艺节目的平均单周播放量相比去年同期增长了20%，芒果超媒旗下平台芒果TV共有5个节目跻入前十名，其中独播节目3个。我们推荐继续关注芒果超媒（300413.SZ）：自制能力强；更多的工作室带来产能释放加速；自制综艺广告招商情况优于对手。
　　受疫情冲击，影院停业。目前全国各影院大部分处于关闭状态，票房收入几近为零；而成本端刚性支出压力仍较大，如果停业状态持续，小型连锁影院可能会面临资金链断裂问题。长期看，影院供给出清加快，利好头部影投公司，建议关注万达电影（002739.SZ）和横店影视（603103.SH）。
　　影视内容短期供给受限。疫情期间所有影视剧拍摄均暂停。停工将无可避免地对剧组的工期、资金等方面造成压力，影视内容类的上市公司利润将承压。
　　生活圈广告受影响较大。鉴于一季度宏观经济受疫情影响将放缓，我们预计广告主预算将进一步压缩。疫情期间因为群众会减少出门，楼宇广告受影响，另外影院广告受撤档影响较大。
　　风险提示：疫情持续时间过长，收入不及预期，行业竞争加剧，政策风险