国盛证券-医药生物行业优质细分领域观点更新（三）：注射剂国际化，业务处于爆发前期，注射剂出口受疫情影响较小，当前抗风险能力较强-200206

《国盛证券-医药生物行业优质细分领域观点更新（三）：注射剂国际化，业务处于爆发前期，注射剂出口受疫情影响较小，当前抗风险能力较强-200206（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-医药生物行业优质细分领域观点更新（三）：注射剂国际化，业务处于爆发前期，注射剂出口受疫情影响较小，当前抗风险能力较强-200206（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　注射剂国际化的核心逻辑：符合全球最高标准的注射剂产能向下覆盖，抓住美国、中国两大核心注射剂市场，注射剂国际化业务短期受疫情影响轻微（无菌注射剂生产标准严格，出口欧美市场不受限制），长期兼有爆发属性（注射剂ANDA不断获批带来利润快速增长）。
　　美国市场：提前布局的企业持续享受高毛利的优质竞争格局，美国的注射剂市场呈现几大特点：1）注射剂cGMP要求极高（生产全程无菌，场地全隔离，对原辅包要求高）；2）扩产周期长（至少5-6年以上）；3）竞争对手少（主流生产企业在10家以内，70%的注射剂ANDA仅有3家左右供应商）；4）注射剂产品短缺频发、高毛利，目前国内仅有恒瑞、齐鲁、普利、健友在持续性供货。
　　中国市场：在海外获得批文意味着在国内通过一致性评价，注射剂一致性评价带来中国6000亿元注射剂市场的重新洗牌，坚持美欧生产体系的注射剂企业受益。
　　从未来一年的维度来看：健友股份和普利制药均有多个注射剂ANDA品种有望获批并兑现业绩，叠加国内注射剂一致性评价的推进，有望形成板块性机会。
　　健友股份：肝素类注射剂制剂实现全球销售，国内低分子肝素制剂销售快速推进；非肝素类注射剂ANDA陆续FDA获批，同时美国自建销售渠道也有望并入；全球肝素产业链供给持续失衡有可能引发欧洲、美国在内市场肝素类制剂的短缺和涨价，健友股份肝素类制剂业务有望超预期。预计2020-2021年净利润7.98、10.35亿元，同比增长34%、30%，对应PE 45x、35x。
　　普利制药：公司目前已有6个品种在美获批（阿奇霉素、更昔洛韦钠、左乙拉西坦、依替巴肽、万古霉素、伏立康唑），新产能获得美国GMP认证，产能瓶颈解决；2020年8-10个注射剂ANDA品种获批预期将带来未来业绩高增长；注射剂一致性评价的推进叠加国内大品种获批，阿奇霉素已通过一致性评价，而伏立康唑、左乙拉西坦、泮托拉唑均进入了优先审评，更昔洛韦钠也进行了补充申请，均有望在2020年陆续获批，其中包括如伏立康唑（国内40亿人民币）等大品种。预计2020-2021年净利润5.01、7.98亿元，同比增长68%、59%，对应PE35x、22x。
　　投资建议。建议关注健友股份、普利制药。
　　风险提示：疫情进一步发酵影响出口航路；医保控费政策超预期。