天风证券-贵阳银行-601997-资产质量夯实，ROE较高-200207

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　　事件：贵阳银行1月22日晚间，披露2019年度业绩快报：营收146.61亿元，YoY +15.94%；归母净利润58.06亿元，YoY +13.02%；年化加权ROE达17.42%。截至19年12月末，不良贷款率1.45%，拨贷比4.21%，资产规模5,609.3亿元。
　　点评：
　　业绩增速环比放缓，ROE较高
　　业绩增速环比稍降。19年营收增速15.9%，较3Q19下降2.7个百分点，但远高于18年的1.3%。净利润增速则由3Q19的15.3%放缓至13.0%，略低于18年的13.4%。
　　ROE较高。19年年化加权ROE达17.42%，同比下降1.46个百分点，但在已披露业绩快报的银行处于第一位。
　　资产增速有所回升，净息差小幅改善
　　资产增速有所回升。19年末资产总额5609亿元，较年初增加576亿元，YoY+ 11.44%，较18年提升2.94个百分点。
　　净息差小幅改善。3Q19净息差2.38%，较1H19上升11BP。2016年以来，存款增长放缓，成本抬升明显，使得净息差明显下降，由16年的2.88%降至18年的2.33%。3Q19净息差改善的原因是，受益于低市场利率，负债成本率维持在2.68%，资产结构优化等使得资产收益率抬升。3Q19生息资产收益率5.01%，较1H19上升10BP。
　　不良隐忧仍存，拨备有所上升
　　资产质量保持平稳。19年末不良贷款率1.45%，较3Q19下降3BP，但较18年末上升10BP；3Q19关注贷款率2.78%，较1H19下降30BP。不过，1H19逾期贷款率4.49%，上升了1.56个百分点，不良隐忧仍存。
　　拨备较充足。19年末拨贷比4.21%，较年初上升0.61个百分点，较3Q19上升0.26个百分点，风险抵御能力较强。19年末拨备覆盖率290.58%，较年初上升24.53个百分点，拨备较充足。
　　投资建议：营收增速同比大幅提升，维持“增持”评级
　　贵阳银行2019年营收增速和拨备覆盖率同比大幅提升，资产规模增速回升，ROE维持在高位；不良风险经过上半年大幅暴露后，下半年不良指标开始好转，叠加新管理层到位影响积极，我们预计其业绩或企稳。
　　因估值切换至2020年，给予其1.05倍20年PB目标估值，对应12.98元/股，维持增持评级。
　　风险提示：贵州省经济超预期下行；地方融资平台大量违约等风险。