联合资信-疫情对经济短期冲击较大，危机亦是改善良机，重点关注民营、中小企业流动性风险-200207

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　　摘要：
　　新冠肺炎疫情较SARS疫情传染性更强、扩散速度更快、范围更广，国内、国际政府与社会反应更强烈。2003年SARS疫情导致2003年第三季度GDP同比增长率较第二季度下降2个百分点。相比之下，①此次疫情传播范围更广；②中国经济下行压力更大，经济对疫情负面影响消化能力更差；③疫情对服务业消费影响较大，而我国经济现阶段对第三产业和消费支出的依赖性更强；④春节期间大多数省份与单位假期延长10天，实际复工时间可能更晚。因此可以预测此次新冠肺炎对经济的负面影响显著大于SARS疫情。本文预测，疫情对经济的影响主要集中在第一季度，2020年第一季度GDP增长率或低于2019年第四季度2个百分点以上；受影响的需求具有延迟效应，可能出现报复性反弹，疫情对2020年GDP增长率的影响不超过0.4个百分点。
　　“三驾马车”短期内都将受到疫情的较大冲击：由于隔离防控与人口流动限制，一月份消费支出大幅减少；工人无法及时复工，制造业、房地产、基建投资短期基本停滞；国际人口流动受到限制，国际贸易短期内将受到较大冲击。
　　餐饮、旅游、航空、酒店、影视、商场购物、交通运输等行业短期内受到巨大冲击；医疗、游戏、短视频、电商物流、在线办公与教育等新经济获得意外发展机会。
　　新疫情对宏观信用短期冲击较大，民营、中小企业流动性风险面临严峻挑战。目前疫情对部分企业采购、生产、销售、现金流回款造成冲击，企业的正常偿债资金筹集活动也将受到影响，尤其是民营、中小企业将会遭遇短期流动性困难，无法按期偿付债券本息。由于信用的在企业产业间的广泛关联性和联动性，若无有效政策措施干预，将对总体宏观信用产生较大冲击。
　　特殊时期应采取债券展期等特殊政策措施。在信用日益成为企业生存发展首要资本的当下，我们呼吁特殊时期采取特殊政策。政府应尽快出台信用债到期展期、展缓回售等明确政策，以对冲突发疫情产生的企业信用违约。同时采取更加积极的财政政策和宽松的货币政策，帮扶企业度过难关。
　　本次疫情的发展和应对过程中暴露出部分区域与行业的管理问题，这是我们对其进行反思调整的良好契机。对政府行为引入有效监督机制，引进更多的专业人才进入管理机构并且发挥其重要作用，有利于提升全要素生产率，对中国经济的长期发展产生积极影响。