浙商证券-美国1月就业数据分析：单月数据强劲，但趋势或依旧往下-200207

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　　报告导读
　　2020年2月7日美国劳工部公布2020年1月非农就业数据。
　　投资要点
　　美国1月非农数据远超预期
　　美国1月新增非农就业人口22.5万，预期16.5万，2019年全年月均值为17.5万。2019年11月和12月非农数字分别上调至26.1万和14.7万。劳工部还对历史数据进行了修正，2018年4月至2019年3月期间非农数据总共下调了51.4万。年度数据修正之后，2018全年非农增加人数从268万下调至231万，而2017年和2019年均在210万左右，表明特朗普执政三年新增就业人数均低于奥巴马执政最后一年数据（235万），美国劳动力市场整体还是呈现动能减弱态势。
　　暖冬或为数据超预期主因
　　1月就业增长的主要行业是建筑、医疗、休闲餐饮和运输及仓储行业，这四个行业新增就业人数分别为4.4万、3.6万、3.6万和2.8万。制造业部门依然较为疲弱，1月就业人数减少1.2万。美国1月失业率为3.6%，前值3.5%。美国1月劳动参与率为63.4%，前值63.2%。1月私人非农就业部门每周平均工作时间为34.3小时，与前值持平。1月份平均时薪同比上涨3.1%，前值2.9%。1月非农数据远超预期，可能和暖冬有关，使得建筑行业较为景气。虽然1月美国ISM制造业PMI已经回升至荣枯线之上，但是制造业部门就业仍然不容乐观，主要受到汽车整车及其零部件部门的拖累。
　　美联储下半年或重启降息
　　1月新增就业人数远超预期和薪资增速反弹，再一次验证了美联储关于劳动力市场较为强劲和经济运行良好的论断，向好的劳动力市场预计将继续支撑个人消费支出的稳健扩张。美联储3月大概率还将按兵不动，根据CME美联储观察，3月维持基准利率不变和降息25BP的概率分别为90%和10%。
　　但是我们预计，受新型冠状病毒影响，全球部分产业供应链（比如苹果公司）会受到冲击，可能同样会体现在美国2月非农数据上。我们的基准假设是2020年美国经济延续放缓趋势，全年经济可能呈现前低后高走势（前三季度继续放缓，第四季度有所反弹），上半年经济下行压力或使美联储在6月和9月份再各降息一次。