国金证券-QDII基金投资策略报告：恐慌情绪边际减弱，核心回归盈利支撑-200207

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　　基本结论
　　因疫情爆发正值春节假日，1月QDII业绩未反映冲击影响。263只QDII月均回报率0.18%，六成取得正收益。科技互联主题、纳斯达克100这两类业绩居前，延续2019年领跑势头；新兴市场和医药生物主题中主动管理型的佼佼者也表现抢眼。能源、商品以及港股指数型全军覆没，跌幅3%~13%。
　　对2月的国际金融市场而言，新冠病毒对风险偏好的影响更偏向于短期冲击而非趋势性扭转。随着负面情绪的集中宣泄告一段落，后市大概率将呈低开后反弹的走势，而反弹行情的高度及持续时间将取决于经济及企业盈利等基本面因素。1月末钟南山院士曾表示疫情可能在十天后见顶，当前确诊数据增长曲线有望出现拐点，意味着疫情后续恶化的可能性较低。预计当疫情防控出现积极进展，市场情绪将迅速得以修复，且海外市场并非疫情主要爆发地，所受冲击较为间接温和。届时，全球市场将重新回归基本面理性主导。
　　当前海外市场基本面及流动性整体向好，阶段有望为股市提供支撑。美股尽管上涨五个月后已估值高企、难以再现去年强势，但其经济前景能见度依然明显好于其他经济体：宏观指标来看，美国第四季度实际GDP增速2.1%持平于第三季度，1月ISM制造业PMI(50.9)重回荣枯线上方，ISM非制造业PMI(55.5)创2019年8月以来新高。企业财报角度，FactSet统计标普500指数成分股已有45%披露四季度财报，其中69%企业盈利超预期、65%企业销售额超预期；预计2019年第四季度盈利较去年同期增长-0.3%，较前一周预测值(-1.9%)及三季度前值(-2.2%)有明显改善。货币政策环境来看，1月FOMC会议按兵不动并将扩表延续至二季度，继续稳定市场宽松预期。此外，特朗普弹劾案被否决、英国正式脱欧也降低了政治不确定性。
　　就QDII基金组合的大类资产配置而言，处于核心位置的权益类品种建议以“美股+港股轮动”的方式动态把握时机：美股阶段具备盈利支撑和流动性宽松预期，且受疫情影响较为间接，可维持核心配置；港股几经回调后具备估值优势，一旦事态出现实质性缓解即有望开展反弹，此等环境往往对主动管理型基金更有利，建议择机布局并着重把握中期港股与美股的轮动机会。在此基础上，权益类资产还可搭配“德国+互联”，通过纳入以德国为代表的欧洲资产与科技互联主题品种，有效提升组合资产领域的多元化以分散风险。非权益类品种可适度持有高收益中资美元债基金(避险资产则建议首选国内黄金ETF)，进一步提升组合防御性能。
　　具体品种推荐：美股基金当中弹性较高、风险收益配比情况较出色且流动性较好的广发纳斯达克100(270042)；港股基金中进攻性较佳、各阶段历史业绩均领先同业的主动管理型国富大中华精选(000934)、进取型投资者可持有专注于成长风格港股的南方香港成长(001691)；辅助配置可选择跟踪欧洲经济领头羊德国的华安德国30(DAX)ETF(513030)、科技互联主题基金中专注跟踪美国互联网巨头的易方达标普信息科技(161128)；债券基金推荐规模最大且各个阶段业绩相对出色的博时亚洲票息(050030)。
　　风险提示：疫情发展，经济衰退，中美贸易关系，美联储立场，美国大选，香港事件，地缘冲突等。