光大证券-中小市值行业周报：新冠肺炎疫情对禽行业短期影响较大-200209

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　　◆市场概况：先跌后反弹
　　本周上证综指累计下跌3.38%，深成指累计下跌0.66%，创业板指累计上涨4.57%。从行业角度来看，医药、通信、纺织等涨幅居前；公交、航运、采掘、汽车整车等跌幅居前。
　　◆重点追踪行业：疫情对禽业影响大，猪价上涨
　　禽：2月8日烟台地区鸡苗报价0.35～1.20元/羽，单羽盈利-2.35～-1.60元。毛鸡收购报价至1.50～1.70元/斤。1月最后一周，国内孵化场逐步恢复鸡苗供应，但受到新型冠状病毒肺炎影响，运输极其不畅，需求大幅降低，屠宰场开工亦受影响。养殖端毛鸡积压，价格雪崩。我们预计下周开始随着屠宰场陆续开工，毛鸡价格有所恢复，但短期高度有限，一是需求低迷；二是集中出栏。
　　禽产业公司20年开局不利，我们预计业绩会出现一定程度的下滑。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。建议逢低介入。
　　猪：2月6日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价37.04/公斤；仔猪均价78.00元/公斤；白条肉均价49.57元/公斤。价格较年前均有所上涨。当前头猪利润2200～2500元。受新冠肺炎影响，生猪调运及饲料运输影响较大。北方生猪运出有一定困难，影响南方调入。区域上看，北方报价34～36元/公斤，南方报价38～44元/公斤。较年前来看，北方猪价平稳，南方上涨为主。尤其是广东地区猪价大幅上涨。
　　在屠宰场全面开工之前，伴随猪价稳步上涨，养殖户有一定压栏。我们判断随着屠宰场全面开工，供应逐步恢复，猪价或缓和。但当前新冠肺炎疫情也给复产带来不确定性。由于受封城封路影响，运输不畅，部分中小养殖场饲料供给受限。但大型养猪场饲料库存基本在30～40天左右，尚能承受当前考验。
　　板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。中短期的担忧在于对于出栏量的兑现。同时猪价与量是个悖论：猪价越超预期则对应出栏量越低于预期，反之亦然。如果2020年猪价继续超预期则很有可能对应的是上市公司出栏量继续低于预期。
　　随着2020年业绩陆续释放，股价仍有阶段表现。拉长周期看，则可以从周期成长角度寻找下一个能够长大的公司。非洲猪瘟将给行业带来新的格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升占比。
　　疫苗：禽疫苗量价齐升，猪疫苗需求逐步改善。中期非瘟疫苗将带来新的发展契机。同时国内生物制品行业集中度较高，行业已经形成一批具有竞争力的规模化企业。技术实力更具优势的企业将受益于行业复苏红利。重点关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。