华创证券-从口罩的估算讲起&战疫系列五：什么是复工的“马蹄钉”-200208

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　　前言：
　　疫情至此，不论山川异域，皆有风月同天之情，举国众志成城，我们相信这场战“疫”会在不久的未来取得成功。然，经济也是另外一片重要的战场，延长后的复工日期在即，到底复工会有多大进展？我们认为在疫情对抗之时，复工是木桶盛水的道理，以最短板为限，目前看口罩可能就是这眼前的“限”，口罩也是这场经济之战的“马蹄钉”，口罩供应足量是人员集聚开工的重要前置条件，是思考有效复工率的关键。
　　复工需要多少口罩？
　　按照第四次全国经济普查数据，法人单位+个体经营户合计就业人口5.33亿人。其中二产2亿，三产3.3亿。若全面复产，按每人每天一只口罩计算（注：湖北等疫情严重地区医护人员消耗量每天可能在5只以上；执行4小时更换建议，则每日消耗更多），至少需要每天5.3亿只口罩。极端情况下，仅二产+医疗工作人员+交通运输业复工，每天也需要2.38亿只。
　　当前每日供应可以快速提升至多少？
　　不考虑新建生产线（1-2周内无法形成有效供应，口罩制作好后需要静置除菌解析7-10天），在存量产能24小时工作（6000万只/天）、增加进口（2000万只/天）、推动小企业复产（1000万只/天）、安排轻纺企业缝制口罩（1000万只/天）等四大举措下，乐观估计每天可以供应1亿只口罩。
　　继续增加供应，哪些是制约？
　　医用口罩的生产涉及原材料、设备、厂房、资金、人力、准入许可、生产周期七大要素。短期内增加供应，会形成制约的第一是生产周期（灭菌后7-10天静置解析期是硬性约束），第二是设备（制作口罩的设备本身紧缺，短期无法快速供应），第三是厂房环境（对厂房的洁净度要求较高。纸尿裤的生产，是在30万级别的净化车间里进行的，而生产口罩的净化需要在10万级净化车间完成）。相对容易解决的是原材料、人力、准入许可及资金。
　　到月底时间相对充足，口罩产能可以达到多少？
　　2月底可能每天供应量接近2亿只。面对疫情，一批有责任感，有担当，有能力的企业已经开始新建产能，预计月底能形成有效供应。据不完全统计，富士康、上汽通用五菱、爹地宝贝、三枪、威尼科技五家企业至月底新增产能达820万只左右。此外，深圳市政府与赢合科技达成了100台的采购协议，中国石化也在全力寻找口罩机以新增口罩产能，广汽与延安必康在论证方案中。预计短期内，还会有更多的企业在行动。
　　我们会迎来怎样的复工节奏？
　　未来一周，二产全面复工的难度较高，复工率或仅达30%。按照短期内日供1亿只口罩的估算，扣除交运、医疗两大刚需行业，留给其他行业人员的口罩数量可能在每天6000万只左右，对应当前二产2亿就业人口，只能满足其中的30%。至月底，二产有效复工可达80%。随着新产线的投产，有望日供2亿只口罩。扣除交运、医疗两大刚需行业，留给其他行业的口罩数量可能在每天16000万只左右，能够满足二产80%的就业。工业生产与建筑业基本恢复正常。
　　这里假设相关生产人员调配、物资衔接流畅，政府口罩分配合理、高效，换言之，口罩这个“马蹄钉”对于政府的协调、分配能力提出了很高的要求，建议相关部门早作部署规划。若再考虑到百姓、商家囤货、地区协调、不合理采购，复产或将更加困难。
　　风险提示：
　　疫情反复，持续时间较长。
　　限于资料来源限制，所作估算不一定全面准确，仅供参考。